本报告导读：

    　　2026 年上半年地产结转减少影响公司营收。同期公司加快房地产去化，股权投资业务聚焦科创赛道，负债水平持续稳健为未来转型蓄力，维持“增持”评级。

    　　投资要点：

    　　投资建议：加快存量地产去化，深耕创投业务，持续推动转型，“增持”评级。受本期公司房地产开发销售业务结转的收入减少影响，2026 年上半年公司实现营业收入14.07 亿元，同比减少28.12%；公司实现归母净利润12.56 亿元，同比减少9.07%。我们预计公司2026-2027 年EPS 分别为1.32 元、1.52 元，考虑到未来公司地产开发业务的不确定性，因此给予公司2026 年9 倍动态PE，对应目标价11.84 元，维持“增持”评级。

    　　2026 年上半年公司房地产加快存量去化。1）2026 年上半年，公司房地产业务实现合同销售面积4.50 万平（均为商品房项目销售），同比减少34.31%；实现合同销售金额9.22 亿元（均为商品住宅、车位等项目销售），同比减少9.69%。同期，房地产开发销售业务实现营业收入6.79 亿元（商品房项目结转营业收入66,114.47 万元，委建代建项目结转营业收入1,748.21 万元），同比减少51.09%。2）2026 年上半年，公司市政业务实现营业收入4.50 亿元，同比增加40.79%。

    　　股权投资业务聚焦科创赛道、深耕价值投资。1）2026 年上半年，公司追加投资纽瑞特、同心医疗、领跑微3 个项目，新增投资卡贝尼项目。2）择机运作金埔园林、金字火腿等标的，及时兑现收益。

    　　3）晨牌药业完善销售模式，强化终端促销，挖掘潜力品种，实现销售上量；持续加码研发投入，有序推进中药创新药以及经典名方的研发立项工作。4）公司投资的原力数字北交所上市已过会，海纳医药港交所上市已申报，同心医疗科创板上市已问询，另有数个项目在上市进程中。公司实现投资收益14.59 亿元，同比增加15.96%，实现公允价值变动收益-1.81 亿元。

    　　负债水平持续稳健，融资成本继续下行。2026 年上半年，公司资产负债率为47.05%；期末公司有息负债总额为103.27 亿元，占总资产的比例为26.08%。报告期内整体平均融资成本约为2.21%，较去年同期下降0.32 个百分点。

    　　风险提示：公司面临加息和调控风险，以及转型不成功的风险。