事件：公司发布2026 年中报，报告期内实现营业收入42.36 亿元，同比增长4.32%，归母净利润3.13 亿元，同比增长22.43%，扣非净利润3.04 亿元，同比增长24.37%；其中二季度单季实现营业收入22.91 亿元，同比增长11.28%，环比增长17.82%，归母净利润1.77 亿元，同比增长28.17%，环比增长30.14%。

    　　上半年PVA 业务有所下降，新材料板块增长明显。2026 年上半年，公司核心产品PVA 收入11.8 亿元，同比下降11.52%，毛利率23.7%，同比下降1.52 pct，销量11.4 万吨，同比下降9.35%，销售均价1.04 万元/吨，同比下降2.40%；新材料板块实现收入11.3 亿元，同比增长20.88%，毛利率21.34%，同比提高5.59 pct；化纤和建材板块收入同比有所下降。报告期内，国内市场深耕建材、纺织等传统优势领域，深化核心客户战略合作，稳固市场龙头地位，VAC、可再分散性胶粉、偏光片、PVB 树脂、PVB 胶片等产品销量较去年同期均增长 20%以上；加快电子显示、新能源、高端涂料等高附加值下游赛道拓展，高端产品客户开发取得积极进展。

    　　二季度油价上涨推动PVA 涨价，多数产品价格环比提升。二季度中东冲突导致油价高位震荡，海外PVA 装置主要采用乙烯法工艺，生产成本大幅提高，推动PVA 市场大幅向上。二季度国内PVA 市场均价1.36 万元/吨，环比上涨21.8%，公司现有PVA 产能32 万吨/年，拥有较强市场话语权，其中内蒙基地电石法PVA 产能20 万吨/年，具有“电石-醋酸乙烯-PVA”产业链一体化优势，成本端受油价上涨影响小，充分受益于PVA 涨价。二季度公司多数产品售价环比明显提升，其中醋酸乙烯、高强高模PVA 纤维、聚酯切片、VAE乳液、可再分散性胶粉、PVA 光学薄膜、醋酸甲酯销售均价环比分别上涨33.5%、37.3%、11.6%、37.8%、27.6%、20.6%、16.5%。

    　　新材料项目陆续建成投产，新项目大幅提升未来成长性。报告期内，公司具有年产 70 万吨醋酸乙烯、32 万吨 PVA 树脂、1200 万平方米 PVA 光学薄膜、700 万平方米偏光片、4 万吨 PVB 树脂、3.5 万吨 PVB 胶片、2 万吨 PVA 纤维、20 万吨 VAE 乳液、11 万吨可再分散性胶粉、 2500 吨 PVA水溶膜、7.5 万吨聚酯切片、3 万吨有机肥料等产品的生产能力；建成投产年产 5000 吨功能性 PVA 树脂装置二期扩产升级改造、15.8MW 分布式光伏发电等项目；年产 2000 万平方米 TFT 偏光片用宽幅 PVA 光学薄膜、年产 2 万吨汽车级 PVB 胶片等新项目突破工艺、 装备瓶颈， 设备调试、 试生产工作有序推进。江苏皖维“20 万吨/年乙烯法功能性聚乙烯醇树脂项目”有序推进，依托华东地区区位与市场优势完善产业布局，进一步贴近下游核心客户、拓展沿海市场空间。

    　　维持“增持”投资评级。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为6.91 亿、8.47亿、10.19 亿元，EPS 分别为0.33、0.41、0.49 元，当前股价对应PE 分别为17.7、14.5、12.0 倍，维持“增持”投资评级。

    　　风险提示：产品价格下跌、新项目建设不及预期、产品放量不及预期。