事件描述

    　　古越龙山披露2026 年三季报：公司2026Q1-Q3 营业总收入10.81 亿元（同比-8.85%）；归母净利润1.06 亿元（同比-21.59%），扣非净利润6709.32 万元（同比-22.71%）。公司2026Q3营业总收入2.94 亿元（同比+0.42%）；归母净利润1421.22 万元（同比-68.12%），扣非净利润1440.72 万元（同比+147.35%）。

    　　事件评论

    　　公司单三季度收入同比微增，表现较为稳健；分渠道看，单三季度直销渠道表现相对亮眼。

    　　公司2026Q1-Q3 营业总收入10.81 亿元（同比-8.85%），其中公司2026Q3 营业总收入2.94 亿元（同比+0.42%），单三季度收入同比微增，表现较为稳健。分产品看，2026Q3公司中高档酒/普通酒分别实现收入2.07/0.81 亿元，分别同比-4.43%/+11.11%；分渠道看，2026Q3 公司直销（含团购）/批发代理/国际销售分别实现收入0.65/2.14/0.09 亿元，分别同比+10.11%/-2.49%/-18.38%，单三季度直销渠道表现相对亮眼。

    　　公司单三季度归母净利率同比下降，主要系上年同期确认部分沈永和酒厂拆迁补偿款所致；单三季度扣非净利润同比表现亮眼。公司2026Q3 归母净利率下滑10.38pct 至4.83%，其中毛利率+5.37pct 至38.44%，期间费用率+1.38pct 至27.66%，其中细项变动：销售费用率（-0.57pct）、管理费用率（-0.46pct）、研发费用率（+2.01pct）、财务费用率（+0.41pct）、营业税金及附加（+0.74pct）。

    　　我们预计公司2026/2027 年EPS 分别为0.21/0.26 元，对应当前PE 分别为38/32 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 省内市场消费升级节奏不及预期的风险；

    　　2、 省内市场竞争格局恶化的风险；

    　　3、 省外市场扩张不及预期的风险。