事件描述

    　　古越龙山披露2026 年中报：公司2026H1 营业总收入7.87 亿元（同比-11.89%）；归母净利润9155.64 万元（同比+1.38%），扣非净利润5268.6 万元（同比-34.94%）。公司2026Q2 营业总收入2.46 亿元（同比-30.35%）；归母净利润2952.65 万元（同比-5.63%），扣非净利润-634.3万元（同比-126.51%）。

    　　事件评论

    　　收入端公司2026H1 阶段性承压，分产品看，中高档酒下滑幅度相对小，其中青花醉系列表现亮眼。公司2026H1 营业总收入7.87 亿元（同比-11.89%），公司2026Q2 营业总收入2.46 亿元（同比-30.35%），收入阶段性承压。分产品看，公司2026H1 中高档酒/普通酒分别实现销售收入5.6/2.13 亿元，分别同比-9.92%/-17.29%，中高档酒下滑幅度相对小。具体看，2026H1“青花醉”系列产品销售同比增长35.17%，其中青花醉10 年陈、20 年陈产品销售分别同比增长19.19%、53.03%，整体来看2026H1“国酿”“青花醉”等高端系列产品销售同比增长9.81%。另外围绕年轻群体开发的无高低产品江浙沪以外市场收入占比已超60%，实现较好破圈，公司高端化年轻化不乏亮点。

    　　盈利端公司2026H1 盈利能力同比提升，主要受益于毛利率提升。公司2026H1 归母净利率提升1.52pct 至11.63%，其中毛利率+3.99pct 至40.62%、预计受益于产品结构升级，期间费用率+8.27pct 至26.71%：其中销售费用率（+3.49pct）、管理费用率（+0.63pct）、研发费用率（+2.2pct）、财务费用率（+1.96pct）、营业税金及附加（-0.66pct）。

    　　我们预计公司2026/2027 年EPS 分别为0.25/0.26 元，对应当前PE 分别为33/31 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、 省内市场消费升级节奏不及预期的风险；

    　　2、 省内市场竞争格局恶化的风险；

    　　3、 省外市场扩张不及预期的风险。