2026 年上半年，公司实现营业收入9.88 亿元，同比增长5.11%，实现归母净利润1.3 亿元，同比增长2.94%。

    　　2026 年第二季度，公司实现营业收入5.71 亿元，同比增长6.3%，实现归母净利润0.96 亿元，同比增长6.68%。

    　　事件评论

    　　进山游客保持增长，带动公司收入与利润增长。2026 年上半年，黄山景区累计接待进山游客245.35 万人，同比增长8.37%，公司索道及缆车累计运送游客454.54 万人次（不包括东海索道托管），同比增长3.87%，人次增长带动公司业绩提升。

    　　黄山景区东大门正式开放，多样项目如期推进。2026 年上半年，一方面黄山景区东大门正式开放，黄山东海索道实现了托管运营，公司与黄山风景区管委会签署使用管理协议，经授权使用东大门游客中心服务功能区域，使用费用397.77 万元/年，并按使用面积据实分摊运维管理费，黄山景区四门洞开的发展格局已经形成；另一方面公司雲麓酒店（黄旅大厦店）、徽商故里仙人洞店等项目投入运营，黄山国际大酒店升级改造工程项目也在推进中，有望为公司持续带来收入增量；另外，公司其他项目如花开南溪项目、太平湖铁人三项赛事等均如期推进。

    　　酒店、景区以及旅游服务业务毛利率承压，期间费用率下降。2026 年上半年，公司酒店、景区以及旅游服务业务毛利率同比分别-3.77/-1.07/-0.61pct，索道及缆车与徽菜业务毛利率同比分别+0.01/+2.04pct，综合影响下公司毛利率同比下滑2.61pct 至42.82%。公司期间费用率管控良好，整体同比下滑1.84pct 至19.87%，拆分看，销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率同比分别-1.29/-0.69/+0.11/+0.03pct，销售费用主要系公司广告宣传以及营销费用减少所致。综合影响下，公司净利率同比下滑0.31pct 至14.27%。

    　　投资建议及盈利预测：黄山旅游正迈入高质量发展新时期，成长动能充足。公司核心项目加速落地，东大门索道已建成开放，有效串联主景区与东海景区，大幅提升景区承载与接待能力；区域交通持续优化，高铁网络不断完善，客流增量可期，为景区带来稳定客源支撑；酒店板块同步升级，北海宾馆改造后重新开业，国际航线不断扩容，入境旅游复苏有望缓解公司山下酒店经营压力。多重利好叠加，公司景区、交通、酒店三大业务协同发力，经营基本面持续向好，未来增长空间广阔。预计2026-2028 年公司归母净利润分别为3.53/3.93/4.3 亿元，对应PE 分别为23/21/19X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、客流增长不及预期；

    　　2、徽菜业务表现不及预期；

    　　3、酒店板块项目改进节奏不及预期。