事件：10 月30 日公司公告1-3Q2026 实现营收752.3 亿元，同比+2.7%，归母、扣非净利润53.4、53.5 亿元，同比+0.7%、+2.3%。Q3 单季度营收283.8亿元，同比-4.6%，归母、扣非净利润22.5、22.6 亿元，同比-10.8%、-9.6%。

    　　订单仍在下滑，省内业务占比提升。2026 年1-3Q 公司累计新签 478.6 亿元，同比- 50.8%，主要受上年同期高基数影响。分结构看，省内中标 393.8 亿元、同比 -48.4%，占比 82.3%；省外及国外 84.8 亿元、同比 -59.4%，占比降至 17.7%。

    　　减值损失及费用拖累盈利能力，现金流阶段性承压。公司1-3Q 毛利率为15.37%，同比+0.3pct，期间费用率同比-0.23pct 至5.69%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别持平、-0.12、-0.08、-0.02pct，1-3Q2026 公司资产及信用减值损失为4.37 亿元，同比多损失2.6 亿元，综合影响下净利率同比-0.14pct 至7.10%。1-3Q2026 公司CFO 净额为-40.4 亿元，同比-38.06 亿元，收现比、付现比同比分别-12.86pct、-9.86pct，至81.43%、88.22%。

    　　投资建议：公司承诺2025-2027 年现金分红不低于当年度归母净利润的60%，按2026 年预测80 亿元业绩测算，对应当前股价股息率约6.6%，在当前市场环境下防守价值突出。预计公司26-28 年归母净利润为80.4、87.3、91.8 亿元，对应PE 为9.0、8.3、7.9 倍，维持"买入"评级。

    　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，宏观经济波动风险。