26Q2 归母净利润高增。根据2026 半年报，26H1，公司公司实现营业收入468.52 亿元，同比增长7.62%；归母净利润30.91 亿元，同比增长11.20%；扣非归母净利润30.83 亿元，同比增长13.35%。

    　　单季度看，26Q2，营业收入248.09 亿元，同比增长20.7%；归母净利润15.95 亿元，同比增长58.7%；扣非归母净利润15.83 亿元，同比增长67.7%。

    　　盈利水平提升，现金流流出略有增加。2026 年上半年公司综合毛利率为14.67%，较上年同期的14.50%提升0.17 个百分点。归母净利率约6.60%，同比提升0.21 个百分点。费用率方面，期间费用率合计约5.3%，同比下降0.4 个百分点。现金流方面，26H1，公司经营活动现金流量净额-48.03亿元，同比多流出5.19 亿元，此外，公司进行中期分红3.12 亿元（占26H1 归母净利润的10.12%）。

    　　受高基数影响新签订单下滑，长期看蜀道集团“十五五”公路及铁路投资仍将保持高增。根据公司经营数据公告，公司26 年上半年中标金额327.94 亿元，同比下降54.60%。分季度看，Q1 中标金额130.39 亿元，同比-62%，Q2 中标金额197.55 亿元，同比下滑47.40%。新签订单同比大幅下滑主要因为2025 年公司新签订单基数较高（2025 年新签订单同比增长47%）。展望未来，蜀道集团（公司控股股东）2026 年高速公路铁路投资将达1500 亿元，"十五五"期间力争建成高速公路3000 公里、铁路2000 公里，长期看，四川省内投资仍将保持高增，公司也将为交通强省建设持续贡献力量，多个铁路、公路重点项目建设提速增效。

    　　盈利预测和投资建议。预计26-28 年归母净利润80.05/82.37/86.49 亿元，同比+9.7%/+2.9%/+5.0%。

    　　维持合理价值10.51 元/股不变，对应公司26 年约11.4 倍PE 估值，公司25 年发布分红承诺，维持60%及以上分红比例，对应26 年股息率约为6.2%，维持“买入”评级。

    　　风险提示。原材料价格波动、新签订单不及预期、四川省内投资增速下滑。