本报告导读：

    　　2026H1 归母净利润同增11.2%，毛利率提升0.2pct。2026H1 累计新签合同同减54.6%，坚持“专业化分工、差异化发展”。

    　　投资要点：

    　　维持增持。业绩高于我们此前预期，上调预测 2026-2027 年EPS0.92/0.97(原0.88/0.90)元增速9.3%/5.3%，预测2028 年EPS1.00 元增速3.7%，给予公司2026 年13.5 倍PE，上调目标价至12.42 元。

    　　2026H1 归母净利润同增11.2%，毛利率提升0.2pct。(1)2026H1 营收468.5 亿元同增7.6%(2026Q1~Q2 同比-4.1/20.7%,2025Q1~Q4 同比4.0%/-13.2%/14.0%/18.3%)。2026H1 归母净利润30.9 亿元同增11.2% (2026Q1~Q2 同比-15.7/58.7%,2025Q1~Q4 同比1.0%/-30.1%/59.7%/-18.1%)；扣非归母净利润30.8 亿元同增13.4%。(2)2026H1 毛利率14.7%(+0.2pct)，期间费用率5.3%(-0.4pct) ， 归母净利率6.6%(+0.2pct) ， 加权ROE5.7%(+0.1pct)，资产负债率79.4%(+0.9pct)。(3)2026H1 经营净现金流净流出48.0 亿元(2025 年同期净流出42.8 亿元),其中Q1/Q2 为-32.9/-15.1 亿元(2025Q1~Q4 为-30.5/-12.3/40.5/79.6 亿元)。(4)应收账款364.1 亿元同增26.4%，减值损失4.0 亿元(2025 年同期减值损失2.4 亿元)。

    　　2026H1 累计新签合同同减54.6%，省内新签同减54.8%。(1)2026H1 公司累计新签327.9 亿元同减54.6%。(2)分行业看，基建业务新签231.5 亿元同减62.5%；房建业务新签94.5 亿元同减9.3%；其他业务新签1.9 亿元同增118.0%。(3)分地区看，省内中标金额258.4 亿元同减54.8%；省外及国外中标金额69.5 亿元同减53.7%。(4)公司成功中标新建南充至广安铁路站前工程施工总价承包（部分标段）、虎豹口黄河特大桥、西藏八宿县卡瓦白庆乡拉巴村至扎巴村公路改建工程等项目，进一步巩固公司在“大土木”领域的综合实力及市场竞争力；海外市场方面，公司成功承接拉美最长悬索桥——智利查考大桥主缆及钢箱梁安装分包工程合同，成功开辟南美洲市场，实现海外业务洲别布局的全新突破。

    　　股息率5.4%，坚持“专业化分工、差异化发展”。(1)当前股息率5.4%(2026年9 月10 日收盘价)。(2)公司聚焦工程建设主责主业,主要从事工程建设相关的投资、设计、建设、运营、养护等,业务规模保持在合理区间。公司坚持“专业化分工、差异化发展”,持续开展延链、补链、强链,提升工程建设主业的竞争实力,业务覆盖公路、铁路、市政、房建、港航等“大土木”领域,具备投融资、设计、建设、运营、养护全产业链一体化发展能力。

    　　风险提示：宏观经济政策风险，项目投资风险等。