业绩稳健增长，Q2 收入及利润增速明显提速。2026H1 公司实现营业收入468.52 亿元，同比+7.62%；实现归母净利润30.91 亿元，同比+11.20%，扣非归母净利润30.83 亿元，同比+13.35%。单季度看，Q2 实现营业收入248.09 亿元，同比+20.73%；归母、扣非归母净利润分别为15.95、15.83 亿元，同比分别+58.69%、+67.69%，收入及利润增速均较上半年整体水平明显提升。

    　　分红方面，公司2026 年中期拟每股派发现金红利0.036 元（含税），合计拟派发现金红利3.13 亿元（含税），加回购后合计占2026H1 归母净利润的10.16%，持续重视股东回报。

    　　工程施工及公路运营收入保持增长，省内业务基本盘稳健。分业务看，2026H1 公司工程施工、公路投资运营业务分别实现收入448.98、15.30 亿元，同比分别+15.61%、+13.73%；毛利率分别为13.55%、48.64%，同比分别-0.60pct、-8.10pct，公路投资运营业务盈利能力同比有所回落。分区域看，省内、省外、国外业务分别实现收入424.41、36.27、7.07 亿元，同比分别+8.28%、-0.40%、+14.79%；毛利率分别为15.92%、3.19%、-4.94%，同比分别+0.34、-1.19、-10.81pct。省内业务收入稳步增长且毛利率小幅改善，继续构成公司业绩基本盘。

    　　新签订单阶段性承压，省内交通基建高景气有望支撑后续订单释放。2026H1 公司累计新增中标项目（含投建一体）270 个，中标金额约327.94 亿元，同比-54.60%。其中，省内中标项目237 个、金额258.43 亿元，同比-54.84%；省外及国外中标项目33个、金额69.51 亿元，同比-53.69%。分产品看，基建、房建中标金额分别为231.55、94.45 亿元，同比分别-62.50%、-9.28%，基建类订单降幅相对较大。展望后续，四川省“十五五”规划提出打造国家综合立体交通极，省内交通基础设施建设需求有望保持较高景气，为公司后续订单获取及项目落地提供支撑。

    　　盈利能力稳中有升，费用管控成效显现。2026H1 公司综合毛利率为14.67%，同比+0.17pct，其中Q2 单季毛利率为15.06%，同比+0.56pct。上半年期间费用率为5.28%，同比-0.40pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比持平、-0.15pct、-0.06pct、-0.19pct，费用管控持续优化。26H1 资产及信用减值损失合计3.98 亿元，同比多损失1.59 亿元，对利润形成一定拖累；投资收益净额为0.26 亿元，同比增加1.11 亿元。综合影响下，公司26H1 净利率为6.54%，同比+0.14pct，盈利能力小幅改善。现金流方面，26H1 经营活动现金净流出48.03 亿元，同比多流出5.19 亿元；收现比、付现比分别为90.63%、104.15%，同比分别-13.87、-15.39pct，经营性现金流仍有所承压。

    　　盈利预测与评级： 我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为76.78/80.91/85.60 亿元， 同比增速分别为+5.23%/+5.38%/+5.79%，当前股价对应的PE 分别为10.50/9.96/9.42 倍。考虑到公司订单储备充足，有望支撑盈利能力稳步提升，维持“买入”评级。

    　　风险提示：工程毛利率改善不及预期、海外盈利改善不及预期、基建投资增速不及预期。