事件：8 月28 日公司公告1H2026 实现营收468.5 亿元，同比+7.6%，归母、扣非净利润30.9、30.8 亿元，同比+11.2%、+13.3%。Q2 单季度营收248.1 亿元，同比+20.7%，归母、扣非净利润16.0、15.8 亿元，同比+58.7%、+67.7%。

    　　新签订单同比下滑，工程结转加速带动收入高增。订单方面，1H26 公司中标项目金额327.9 亿元，同比-54.6%，公司订单下滑或主要受25 年高基数及26 上半年省内发包节奏偏慢影响。其中，基建、房建业务分别实现中标项目金额231.5、94.5 亿元，同比分别-62.5%、-9.3%。分地区来看，省内、省外及国外中标项目金额分别为258.4、69.5 亿元；执行侧来看，公司上半年多个铁路、公路重点项目建设提速增效，工程建设板块完成营业收入 451.33 亿元，同比上升 16.21%；此外，公司其他项目平稳运行，公路投资运营业务实现营收15.3 亿元，公司参股的清洁能源及矿业板块，在提升总装机规模及矿产资源储备的同时稳步推进项目建设及投产运营。

    　　盈利能力改善，经营现金流净流出略有增加。公司毛利率为14.67%，同比+0.2pct，1H2026 期间费用率同比-0.40pct 至5.28%，其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.00、-0.15、-0.06、-0.19pct，1H2026 公司资产及信用减值损失为3.98 亿元，同比多损失1.6 亿元，综合影响下净利率同比+0.21pct 至6.60%。1H2026 公司CFO 净额为-48.0 亿元，同比-5.19 亿元，收现比、付现比同比分别-13.87pct、-15.39pct，至90.63%、104.15%。

    　　投资建议：我们认为“十五五”规划下四川省区域景气度有望维持，公司当前在手订单充足，亦能支撑后续业绩维持稳健增长。预计公司26-28 年归母净利润为80.3、87.2、91.6 亿元，对应PE 为9.6、8.8、8.4 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目推进不及预期，订单承接不及预期，化工品价格不及预期。