事件：公司披露2026 年三季报，前三季度实现营业收入665.90 亿元（YoY+18.6%），归母净利润310.22 亿元（YoY+32.7%），加权平均ROE 10.21%（YoY+1.98pct）；其中Q3 单季实现营业收入168.98 亿元（YoY-26.6%，QoQ-36.3%），归母净利润76.79 亿元（YoY-20.2%，QoQ-41.5%）。

    　　轻资产业务保持增长，收入结构体现经营韧性。前三季度公司手续费及佣金净收入326.31 亿元，同比+32.9%，经纪、投行、资管业务均保持较快增长。

    　　1）经纪业务手续费净收入147.30 亿元，同比+34.7%。单Q3 经纪业务手续费净收入约48.74 亿元，同比+7.4%、环比-1.3%，在市场交投环比回落的背景下仍实现同比增长。期末代理买卖证券款6117.83 亿元，较年初+18.0%；融出资金2117.44 亿元，较年初+2.0%，客户基础及财富管理能力继续支撑经纪业务收入。

    　　2）投行业务手续费净收入51.24 亿元，同比+38.9%。单Q3 投行业务手续费净收入约21.02 亿元，同比+32.1%、环比+15.8%，延续修复态势。公司股债承销业务继续保持行业领先，前三季度股权及债券承销规模均处行业前列，投行业务在市场融资环境改善下保持较强竞争力。

    　　3）资管业务手续费净收入108.67 亿元，同比+24.9%。单Q3 资管业务手续费净收入约36.84 亿元，同比+13.0%、环比基本持平。2026Q3单季华夏基金实现净利润5.81 亿元；截至9 月末，华夏基金母公司管理资产规模2.86 万亿元。资管业务收入保持双位数增长，为公司盈利提供稳定支撑。

    　　自营业务阶段性承压，信用业务及减值转回形成一定对冲。前三季度公司自营业务净收入约305.23 亿元，同比-4.4%；单Q3 约35.96亿元，同比明显回落，是单季业绩同比、环比下降的主要原因。三季度末公司金融投资资产约1.04 万亿元，较中期基本稳定，其中交易性金融资产较中期下降5.9%，其他债权投资、其他权益工具投资分别较中期增长69.1%、21.0%，投资资产结构有所调整。与此同时，前三季度利息净收入32.23 亿元，同比+319.7%，公司披露主要受货币资金及结算备付金、融资融券利息收入增加推动；前三季度信用减值损失净转回4.37 亿元，其中单Q3 净转回约5.18 亿元，对利润形成一定支撑。

    　　资本补充落地，国际业务发展基础进一步夯实。公司于2026 年8 月6 日完成向中信金控定向发行8.04 亿股H 股，发行价格23.13 港元/股，总股本增至156.24 亿股。报告期内，公司已完成对中信证券国际首批100 亿元人民币等值港元增资，中信证券国际实收资本显著提升。三季度末公司归母股东权益3674.09 亿元，较年初+14.8%；母　　公司净资本1896.13 亿元，较年初+20.7%，资本补充为国际业务及跨境综合金融服务后续发展提供支撑。

    　　投资建议：维持“买入-A”投资评级。公司前三季度归母净利润保持较快增长，Q3 自营业务受市场波动影响阶段性回落，但经纪、投行、资管等轻资产业务仍保持增长，体现龙头券商综合经营韧性。我们预计公司2026-2028 年EPS 约2.51/2.80/3.07 元。考虑公司资本实力、全业务链竞争优势及国际业务增长空间，给予1.3x 2026 年P/B，对应目标价约31.47 元。

    　　风险提示：权益市场大幅波动、市场交投活跃度下降、投行业务恢复不及预期、国际业 务发展不及预期、监管政策变化等。