事项：

    　　中信证券发布2026 年三季报，前三季度公司营业收入665.90 亿元（YoY+18.60%），归母净利润310.22 亿元（YoY+32.66%）。总资产23501亿元（较上年末+12.88%），归母净资产3674 亿元（较上年末+14.84%）。

    　　EPS（期末股本摊薄）1.99 元，BVPS 为20.39 元。

    　　平安观点：

    　　利息净收入延续增长，26Q3 盈利增速有所放缓。分业务来看，前三季度公司经纪/ 投行/ 资管/ 利息/ 自营业务净收入分别同比+34.65%/+38.90%/+24.86%/+319.68%/-4.42%，其中利息净收入达到32.23 亿元（7.68 亿元，25Q3），经纪/投行/资管/利息/自营占营收比重分别22.12%/7.70%/16.32%/4.84%/45.84%。其中26Q2、Q3 单季度实现营业收入分别为265.37 亿元（YoY+58.95%，QoQ+14.60%）、168.98 亿元（YoY-26.59%,QoQ-36.32%），归母净利润分别为131.27亿元（YoY+83.45%,QoQ+28.49%）、76.79 亿元（YoY-20.19%，QoQ-41.50%）。

    　　管理费率优化，减值转回增厚利润，ROE 改善。前三季度公司管理费率38.92%（YoY-4.69pps），信用减值损失转回4.37 亿元（上年同期计提6.48 亿元），带动归母净利率抬升至46.59%（YoY+5.09pps）；加权平均年化ROE（披露值）为13.61%（YoY+2.75pps）。

    　　26Q3 进入高基数期，叠加A 股震荡调整，交投略有降温。根据Wind数据，前三季度沪深两市日均股基成交额30679 亿元（YoY+58.98%），增速较26H1（YoY+100.97%）放缓；26Q1-Q3 经纪业务净收入147.30亿元（YoY+34.65%），26Q3 单季度为48.74 亿元（YoY+7.43%），均保持增长。截至26Q3 末，市场两融余额为25699 亿元（较上年末+1.15%），26Q1-Q3 公司融出资金2117 亿元（较上年末+1.97%），融出资金占市场两融余额比例8.24%（YoY+0.23pct，QoQ-0.08pct）。前三季度公司利息净收入达到32.23 亿元（YoY+319.68%），26Q3 利息净收入为14.67 亿元（YoY+168.54%），两融业务仍是重要支撑。

    　　投资收益承压，自营结构持续优化。前三季度公司自营收入305.23 亿元（YoY-4.42%），单季度收入为35.96 亿元（YoY-72.08%）；截至26Q3 末，自营资产规模10295.76 亿元（较上年末+7.44%），考虑公允价值变动损益后的年化总投资收益率为3.95%（较上年末-0.08pps）。其中，交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资分别较上年末+105.46%/+164.38%/+100.16%。截至26Q3 末，母公司自营权益类证券及衍生品/净资本40.05%、非权益类证券及其衍生品/净资本327.98%，较上年末分别+1.16pps、-15.13pps。

    　　投资建议：2026 上半年资本市场投融资综合改革纵深推进，壮大中长期耐心资本，引导券商向一流综合投行转型，综合实力领先的头部券商优势持续凸显。公司多项业务领先优势持续扩大，综合服务能力和专业能力提高竞争壁垒。2026年以来资本市场高基数下震荡运行，公司作为头部券商，估值及业绩均将受益于市场β。基于此，我们将公司26-28 年归母净利润预测由原来的341.77 亿元/375.06 亿元/403.9 亿元，分别上调至391.98 亿元/417.05 亿元/451.03 亿元，对应PB 分别是1.2x/1.2x/1.1x，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：1）资本市场改革进度不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）宏观经济超预期下行影响市场风险偏好。