26H1 公司实现营业收入497 亿，同比+50%，归母净利润233 亿，同比+70%。

    　　年化ROE 为15.6%，较25 年+5.0pct；经营杠杆为5.29 倍，延续高位扩表。

    　　业绩总览：表现优异，超过预期。26H1 公司实现营业收入497 亿，同比+50%，归母净利润233 亿，同比+70%；2Q26 营业收入265 亿，同比+59%，环比+15%，归母净利润131 亿，同比+83%，环比+28%。截至26H1，公司总资产为2.5 万亿，较年初+19%；归母净资产为3510 亿，较年初+10%。年化ROE 为15.6%，较25 年+5.0pct；经营杠杆为5.29 倍，延续高位扩表。从营收结构看，自营/经纪/资管/投行/其他/信用占主营业务收入比重分别为52%/20%/15%/6%/4%/4%，同比分别为-1.0/+0.4/-2.1/-0.3/+0.1/+2.9pct。

    　　国际业务亮眼。从业务形态看，26H1 中信境外收入为118 亿，同比+71%，占比23.7%，同比+2.8pct。从展业主体看，26H1 中信证券国际营业收入23.2亿美元，同比+56%；净利润8.3 亿美元，同比+114%；年化后ROE 为37.2%，同比+11.9pct；广义经营杠杆为18.9 倍，高位提升。伴随160 亿H 股定增落地，公司中长期ROE 有望持续提升。

    　　收费类业务：财管转型进展喜人，投行龙头地位稳固，资管平稳向好。

    　　（1）财管转型进展喜人、产品收入占比升至16%。26H1 经纪收入为99 亿，同比+54%；2Q26 经纪收入为49 亿，同比+61%，环比+0.5%。从结构上看，代理买卖、交易席位、代销产品净收入分别为65 亿、9.9 亿和16 亿，同比分别为+49%、+45%和+91%；占经纪净收入比重分别为66%、10%和16%，同比分别为-2.4pct、-0.6pct 和+3.2pct；对比行业看，公司代理类同比增速略低于行业、或由于费率略有承压；代销类增速显著好于行业增速（+79%）和头部同业（国泰海通7.9 亿），充分展现公司财富管理转型成效，截至26H1公司金融产品保有规模突破万亿，较上年末增长约2000 亿；托管客户资产超17 万亿，较上年末+14%。

    　　（2）投行龙头地位稳固、境内外协同发展。26H1 投行净收入为30 亿，同比+44%；2Q26 净收入为18 亿，同比+62%，环比+50%。境内业务上，26H1公司完成A 股主承销规模1468 亿，市占率为30.6%，位列行业第一；承销境内债券11737 亿，占全市场承销规模7.2%、证券公司承销总规模13.9%；完成境内并购交易规模2662 亿，位列行业第一。境外业务上，26H1 公司完成44 单境外股权项目，承销规模42 亿美元；完成96 单中资离岸债项目，承销规模20 亿美元，市占率3.7%，位列中资券商第一。

    　　（3）资管平稳向好。26H1 资管收入为72 亿，同比+32%，证券资管和公募基金收入分别为17 亿和55 亿，同比分别为+31%和+32%；2Q26 净收入为37 亿，同比+28%，环比+5%。证券资管方面，管理规模为1.98 万亿，较年初+12.1%，集合、单一和专项资管计划规模分别为0.55、1.07 和0.36 万亿，较年初+27.8%、+8.4%和+3.3%。公募基金方面，截至26H1，华夏基金非货AUM 为1.2 万亿，同比-4%，较年初-17%，主要系宽基ETF 规模下滑；26H1华夏基金实现净利润14.1 亿，同比+26%，考虑集团持股62.2%、对应贡献8.8 亿净利润，占比4%。

    　　资金类业务：自营审慎平滑科创波动，两融市占率稳步提升。

    　　（1）公司审慎处理科创收益、自营保持稳定。26H1 自营收入为256 亿，同比+48%；2Q26 自营收入为143 亿，同比+73%，环比+27%。金石（私募子）+中证投资（另类子）合计营业收入、净利润为30 亿、21 亿，对应贡献集团营业收入、净利润比重为6%、8%；2Q26 公司保荐联讯仪器、臻宝科技上市、直投盛合晶微亦上市、历史项目西安奕材尚未解禁，相关标的市场表现亮眼，公司本着审慎处理相关投资收益的原则、确认收入，两大投资平台业绩贡献低于国泰海通。截至26H1，公司债权OCI、权益OCI 规模分别为557 亿、1024 亿，较年初-3%、-17%。此外，26H1 公司债权类投资境外信用风险敞口为1317 亿元，较年初+7.4%，敞口占比30%，较年初+2.3pct。

    　　（2）两融市占率稳步提升。26H1 利息净收入为18 亿，较年初增长15 亿；2Q26 利息净收入为7 亿，同比+66%，环比-33%。截至26H1，公司融出资金为2512 亿，较年初+21%，市占率为8.3%，较年初+0.1pct；买入返售金融资产为692 亿，较年初+27%。

    　　投资建议：维持“强烈推荐”评级。公司作为航母级券商，以规模扩张为导向，收入体量远高于其他头部券商；业务方面，财富管理转型进展喜人，投行优势一骑绝尘，机构业务全面领先，自营理念和效益引领行业，国际化业务进展遥遥领先，资本实力和规模效应等优势明显。考虑到权益市场景气度超预期，公司作为头部券商有望优先受益、业绩有望保持良好增势，我们上调公司盈利预测，预计公司26/27/28 年归母净利润分别为412 亿/422 亿/455亿，同比+37%/+2%/+8%。

    　　风险提示：政策效果不及预期、市场波动加剧、公司市占率提升不及预期等。