事件：2026 年10 月29 日，公司发布2026 年第三季度报告。26 年前三季度，公司实现营业收入22063.0 亿元，同比+4.4%；实现归母净利润389.9 亿元，同比+30.0%；实现扣非归母净利润383.6 亿元，同比+25.5%。

    　　炼油利润同环比大幅增长，勘探和化工利润环比下降。26Q3，公司实现营业收入7697.4 亿元，同环比+9.3%/+5.5%；实现归母净利润133.6 亿元，同环比+57.2%/+55.0%。分业务来看，勘探及开发营业利润为109.8 亿元，同环比+2.4%/-28.6%；炼油营业利润为123.1 亿元，同环比+253.4%/扭亏为盈；营销及分销为5.5 亿元，同环比-79.1%/扭亏为盈；化工为-12.7 亿元，同比减亏、环比转为亏损。

    　　勘探及开发：26Q3 油气产量增长，油价环比下滑。公司加大高效勘探和效益开发力度，持续夯实能源资源基础。26Q3，公司实现油气当量产量133.46 百万桶，同环比+1.4%/+1.1%；其中，原油产量71.11 百万桶、同环比持平/+1.5%，天然气产量3736 亿立方英尺，同环比+2.9%/+0.6%。据iFind 数据，26Q3 布伦特原油期货结算价为91.40 美元/桶，环比-5.5%。

    　　炼油：26Q3 成品油产量环比增长，炼油毛利显著提升。公司积极应对中东地缘冲突、国际油价剧烈波动带来的挑战，坚持贸易、储运、生产一体统筹，保持产业链平稳运行；根据原油资源价格变化，及时测算边际效益，做大有效益的加工量。26Q3，公司原油加工量为5406 万吨，同环比-18.6%/+5.4%；其中，成品油产量3381 万吨，同环比-14.8%/+8.7%，化工轻油产量812 万吨，同环比-28.0%/-7.8%。26 年前三季度，公司炼油毛利为9.9 美元/桶，同比+62.3%。

    　　营销及分销：26Q3 成品油销量环比增长，境内市场份额基本稳定。公司持续优化资源配置和营销服务，高标号汽油销量占比持续增长，境内成品油市场份额基本保持稳定。26Q3，公司成品油总经销量5092 万吨，同环比-14.1%/+11.8%；其中，境内成品油经销量3990 万吨，同环比-13.3%/+12.1%，境外经销量1102万吨，同环比-16.7%/+10.8%。

    　　化工：26Q3 化工品销量同环比上升。面对化工市场需求疲弱、化工产品毛利持续收窄的严峻挑战，本公司全力降成本、拓市场。26Q3，公司化工产品销售总量2406 万吨，同环比+1.9%/+35.2%；乙烯/合成树脂/合纤单体及聚合物产量为300/418/291 万吨，同比-25.5%/-26.3%/-4.8%，环比+5.5%/+2.7%/+6.0%。

    　　投资建议：公司是国内炼化龙头企业，上下游产业链完整、抗风险能力强，同时具有较高的分红意愿。我们预计公司2026~2028 年归母净利润分别为496.10/554.08/600 亿元，EPS 分别为0.41/0.46/0.50 元/股，对应2026 年10月30 日收盘价的PE 分别为14/13/12 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：原油价格大幅波动的风险，化工品所需原材料价格上涨的风险，需求复苏不及预期的风险。