本报告导读：

    　　公司2026 年Q3 业绩环比改善，炼油业务经营收益环比大幅增长。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级 ：由于地缘冲突持续，成品油景气上升，我们调整公司2026-2028 年EPS 为0.38/0.41/0.44 元，2026 年BPS 为7.01 元，结合可比公司估值水平，按照2026 年BPS 及1.2 倍的PB，给予目标价8.41 元，维持“增持”投资评级。

    　　公司2026Q3 业绩环比改善。2026 前三季度公司实现营业收入22063亿元，同比+4.4%，实现归母净利润390 亿元，同比+30.0%；单季度看，Q3 公司实现营业收入7697 亿元，同比+9.3%，环比+5.5%，归母净利润134 亿元，同比+57.2%，环比+55.0%。2026Q3 布伦特原油均价为91.3 美元/桶，环比-5.6%，公司业绩环比改善。

    　　公司加大高效勘探和效益开发力度，持续夯实能源资源基础。

    　　2026Q3，公司勘探与开采业务实现经营收入767.2 亿元，环比-4.4%，同比+8.8%；实现经营收益11.4 亿元，环比-30.2%，同比-3.3%。油气产量方面，Q3 公司实现原油产量 7111 万桶，同比-0.03%；实现天然气产量 3736.4 亿立方英尺，同比+2.92%。油气当量产量 13346万桶，同比+1.36%、环比+1.12%。

    　　炼油业务环比大幅改善。2026Q3，公司炼油业务实现经营收入3443.0 亿元，环比-4.99%，同比-1.05%；实现经营收益123.5 亿元，环比+798.9%，同比+238.1%。2026Q3，公司实现原油加工量 5406万吨，同比-18.6%，环比+5.4%。成品 油方面，Q3 公司汽油、柴油、煤油产量均环比增加。

    　　化工业务阶段性承压。2026Q3，公司化工业务实现经营收入1123.8亿元，环比-9.2%，同比-7.7%；实现经营收益-10.6 亿元，环比-204.8%，同比-62.8%。Q3 公司每吨乙烯贡献的 EBIT 为-355 元/吨，亏损同比大幅收窄。公司全力降成本、拓市场。动态优化装置运行、原料和产品结构，着力降低原料成本，保障盈利装置高负荷运行，增产适销对路产品；加大新产品、高附加值产品开发力度，拓展创效空间；持续深化战略客户合作，加强境内外市场开拓力度，前三季度化工产品销售总量 6192 万吨。

    　　风险提示：行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。