2026 年第三季度归母净利润134 亿，业绩超预期。2026 年前三季度公司实现营收2.21 万亿（同比+4.4%），归母净利润390 亿（同比+30.0%），扣非归母净利润384 亿（同比+25.5%）。其中第三季度公司实现营收7697 亿（同比+9.3%，环比+5.5%），归母净利润134 亿（同比+57.2%，环比+55.0%），扣非归母净利润131 亿（同比+40.2%，环比+59.8%），公司第三季度计提25.4亿资产减值，对业绩影响约20 亿，第三季度业绩超预期。

    　　勘探及开发板块第三季度营业利润110 亿，环比下降44 亿，主要受油价降低影响。2026 年前三季度公司勘探及开发业务实现营业利润382 亿（同比+19.3%），油气当量产量397 百万桶（同比+0.6%），包括国内原油产量192百万桶（同比+0.6%），海外原油产量19 百万桶（同比-7.0%），天然气产量1115.2 十亿立方英尺（同比+1.4%）。2026 年第三季度公司勘探及开发业务实现营业利润110 亿（同比+3 亿，环比-44 亿），实现油价82.2 美元/桶（环比-9.7 美元/桶），Brent 均价91.4 美元/桶（环比-5.4 美元/桶），贴水环比扩大4.3 美元/桶至9.2 美元/桶。

    　　炼油板块第三季度营业利润123 亿，环比增加143 亿，受益于国内成品油量利改善和出口套利。2026 年前三季度公司炼油业务实现营业利润288 亿（同比+373.1%），原油加工量16737 万吨（同比-10.2%），炼油毛利9.9 美元/桶（同比+3.8 美元/桶），主要由于航煤、石脑油、炼油副产品等产品毛利大幅好转。2026 年第三季度公司炼油业务实现营业利润123 亿（同比+88 亿，环比+143 亿），原油加工量5406 万吨（同比-18.6%，环比+5.4%）。

    　　营销及分销板块、化工板块业绩承压，主要受产品需求下滑影响。2026 年前三季度公司营销及分销板块实现营业利润60 亿（同比-37 亿），化工板块营业利润-22 亿（同比减亏55 亿），主要受到石油石化产品需求下滑影响，2026年前三季度国内成品油消费量同比下降8.6%，乙烯当量消费量同比下降9.4%。2026 年第三季度公司营销及分销板块实现营业利润5 亿（同比-21 亿，环比+6 亿），化工板块营业利润-13 亿（同比+16 亿，环比-19 亿）公司项目有序推进，全年资本开支不变。2026 年前三季度公司资本支出745亿元（同比+29 亿元），勘探及开发/炼油/营销及分销/化工/总部及其他资本开支分别为423/99/35/168/20 亿元，全年资本开支维持1316-1487 亿元不变。

    　　风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；出口政策价格不达预期。

    　　投资建议：我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测为409/440/532亿元，2026-2028 年摊薄EPS 为0.34/0.36/0.44 元，对应当前PE 为16.6/15.4/12.8x，对应当前PB 为0.81/0.79/0.78x，维持“优于大市”评级。