事件：公司发布2026 年三季报。前三季度公司实现营收857 亿元，同比下降10.62%；实现归母净利润39.08 亿元，同比下降39.29%。单三季度公司实现营收314 亿元，同比下降12.51%；实现归母净利润8.03 亿元，同比下降68.29%。

    　　点评：

    　　公司总控股装机约79GW，核准及在建机组约13GW上半年公司新增重庆燃机110 万千瓦，截至6 月末，公司控股装机容量为7865 万千瓦，其中燃煤发电控股装机5398 万千瓦，燃气发电控股装机2217万千瓦，水力发电控股装机246 万千瓦，光伏发电控股装机3 万千瓦（包含自用光伏机组）。截至6 月末，公司主要的已获核准及在建机组约1292万千瓦，其中煤电402 万千瓦，抽水蓄能发电机组890 万千瓦。

    　　多因素影响下发电量下滑13%，上网电价同比增长近1 分前三季度，公司累计完成发电量1,750.35 亿千瓦时，同比下降约13.06%；完成上网电量1,642.73 亿千瓦时，同比下降约13.19%，主要系夏季公司资产所在部分区域水电大发挤占火电发电空间，气温低于去年同期；新能源装机容量增加挤占发电空间；公司煤电机组装机份额降低等综合影响。前三季度，公司平均上网电价约为519.01 元/兆瓦时，同比增长约9.46 元/兆瓦时。综合来看，前三季度公司实现营收857 亿元，同比下降10.62%。

    　　电量下滑&煤价上涨，公司业绩有所承压

    　　成本端，前三季度公司营业成本为772.58 亿元，同比下降8.30%，主要系一方面煤价同比上涨，前三季度秦皇岛港Q5500 动力末煤平仓价均值为809 元/吨，同比提高20%；另一方面，公司发电量同比下降。前三季度，公司毛利率为9.84%，同比下降2.28pct。前三季度公司完成投资收益17.83亿元，同比下降42.08%，或主要系公司参股的华电新能于2025 年7 月于上交所上市，公司持有华电新能的股权比例被稀释至26.78%，且前三季度华电新能归母净利润同比下滑35.32%。综合来看，公司实现归母净利润39.08 亿元，同比下降39.29%。

    　　投资建议：考虑到煤价、电价变化，下调公司盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为42、57、61 亿元（前值为52、58、62 亿元），对应PE 14、10、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济大幅下行，煤炭价格大幅上升，电价下调，下游需求低于预期，行业竞争过于激烈，项目建设进度不及预期等风险