事件描述

    　　公司发布2026 年半年度报告：2026 年上半年，公司实现营业收入542.64 亿元，同比下降9.49%；实现归母净利润31.05 亿元，同比下降20.47%。单二季度公司实现营业收入237.91亿元，同比下降9.56%；实现归母净利润13.16 亿元，同比下降31.37%。

    　　事件评论

    　　电价改善缓解电量压力，成本抬升限制单季表现。2026 年上半年公司累计完成上网电量1010.38 亿千瓦时，较上年同期数据下降约10.82%；单二季度公司完成上网电量456.69亿千瓦时，同比下降13.53%，单季降幅较一季度扩大5.08 个百分点。电价方面，2026年上半年公司平均上网电价约为人民币0.518 元/千瓦时，同比微增0.91 元/兆瓦时，根据上网电量及一季度平均上网电价进行测算，二季度公司平均上网电价约0.534 元/千瓦时，环比提升3.0 分/千瓦时，同比提升约1.8 分/千瓦时，电价压力有所释放。综合来看，上半年公司实现营业收入542.64 亿元，同比下降9.49%。成本方面，上半年公司入炉煤折标煤单价为833.75 元/吨，同比下降约2.00%；而从港口煤价来看，二季度秦港Q5500大卡现货煤价中枢820.66 元/吨，同比提升189.05 元/吨，环比提升104.18 元/吨，二季度燃料成本压力边际提升。同时，公司严格控制费用支出，上半年管理费用、财务费用同比分别下降4.87%、10.15%，共同支撑主业经营表现。我们以剔除减值及投资收益等因素后的营业利润反映主业经营情况，公司上半年控股主业利润约33.40 亿元，同比增长约6.55%，反映控股火电经营延续改善；但单二季度来看，公司控股主业利润约10.63 亿元，同比下降24.2%，煤价回升带来的成本压力限制二季度业绩表现。

    　　绿电及煤炭投资收益回落，多重因素限制业绩表现。投资收益方面，2026 年上半年公司实现投资收益12.65 亿元，同比下降49.03%。具体来看：1）新能源方面，华电新能贡献投资收益9.46 亿元，较上年同期的18.60 亿元明显回落49.16%，主要受华电新能自身盈利表现偏弱以及公司持股比例下降共同影响，其中华电新能上半年净利润同比下降33.70%；2）煤炭方面，华电煤业、宁夏银星煤业及三家长城煤矿合计贡献投资收益约0.39亿元，较上年同期的约2.99 亿元减少约2.59 亿元，同比下降约86.8%，煤炭板块投资收益明显承压。综合来看，二季度煤价抬升限制火电业绩表现，同时参股新能源及煤炭业务投资收益明显回落，共同压制整体业绩，虽然碳排放交易取得收入4.57 亿元，一定程度缓解公司业绩压力，但公司上半年归母净利润仍同比下降20.47%至31.05 亿元，单二季度实现归母净利润13.16 亿元，同比下降31.37%。

    　　盈利预测与估值：公司拟派发中期现金红利0.09 元/股，按照8 月27 日收盘价计算，对应A 股股息率约1.95%/港股股息率为2.62%，延续中期分红彰显稳健投资价值。根据最新财务数据，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028 年对应EPS 分别为0.42 元、0.50 元和0.53 元，对应PE 分别为10.93 倍、9.31 倍和8.73 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电力供需存在恶化风险；

    　　2、煤炭价格出现非季节性波动。