公司Q3 业绩符合预期。公司前三季度实现归母净利润73.89 亿元，同比增长171.90%。其中，Q3 实现归母净利润28.44 亿元，同比增长235.04%、环比增长19.9%；扣非归母净利润28.23 亿元，同比增长297.51%，符合预期。

    　　外贸毛利同环比大幅增长，油运弹性推动单季盈利改善。分板块来看：1）外贸油运：Q3 外贸运输毛利约34.11 亿元，同比增长约5.8 倍，环比增约40%。随着7 月美伊阶段性达成谅解备忘录，中远海能被锁于霍尔木兹海峡内的船舶尽数回归市场叠加运价上行，Q3 业绩同环比均大幅改善；2）内贸油运：Q3 内贸油运毛利约2.97 亿元，同比-17%；3）LNG：Q3 归母净利贡献约1.58 亿元，同比-37%。公司当季盈利增长主要由外贸油运驱动，内贸与LNG 继续补充收益，但同比有所回落。

    　　当前运价创历史记录，油轮多船型布局充分享受行业景气。当前中东整体原油出口接近战前水平，但运输效率仍处低位。当前油运市场本质上处于“货量边际恢复、有效供给继续受损”的阶段。随着传统旺季到来，叠加以往库存带来的缓冲消失，油运运价维持历史高位。目前若VLCC-TCE 采用阿曼、美湾、西非至中国运价均值计算，Q4 业绩对应TCE 均值水平约55 万美元/天。同时VLCC 运价带动，阿芙拉，苏伊士及成品油轮运价上行。中远海能油轮船队结构全面，有望充分享受油运景气。

    　　盈利预测与投资建议

    　　能源安全重塑油运需求，油运超级周期已至。美以冲突带来需求意外，短期中东原油出口恢复至接近战前水平，但运输效率和安全性没有同步恢复，用油高峰及极高的炼厂裂解价差驱动运价中枢维持高位。中期在冲突结束后，若海湾国家产油设施未被大规模破坏，能源安全诉求或推动原油进口国从追求采购成本最优转向兼顾供应稳定，通过分散采购来源、提高储备水平增强供应保障，推动油运需求上行。同时，若未来对伊朗制裁取消，伊朗原油或有望回归合规市场，行业或有望加速老船拆解。油运超级周期已至，短期看好运价中枢维持高位，中期油运景气仍将延续。

    　　维持买入评级。8 月以来运价大幅上行，同时一年期期租升至约30 万美元/天。我们上调公司2026-2028 年EPS 至3.25/3.5/2.43 元（原1.98/2.36/2.25 元）。参考可比公司2027 年10 倍PE，考虑油运景气延续及周期股在景气高位估值水平，给予公司2027 年20%估值折价，对应8 倍PE，目标价28.00 元（原25.08），维持“买入”。

    　　风险提示：经济波动风险、地缘局势、油价风险、安全事故、运价波动等。