本报告导读：

    　　2026Q2 海峡受阻贸易紊乱运价飙升，公司在营运天损失下从业绩高增。预计Q3 业绩继续上行，全年将创新高。地缘增强中长逻辑，且兼具需求意外上行期权。

    　　投资要点：

    　　维持增持。26年Q2海峡受阻贸易紊乱油运运价中枢创新高，公司在营运天损失下仍实现业绩环比增长。预计26Q3 营运效率恢复高位，业绩有望继续上行，全年业绩将创新高。维持2026-28 年归母净利预测110/122/128 亿元，地缘增强中长逻辑，油运高景气持续，兼具上行期权，我们给予公司2026 年16 倍PE，目标价32.00 元。

    　　中东冲突前油运已进入“超级牛市”，2026Q2 紊乱驱动运价新高。

    　　2022-2025 年，油运陆续受益俄欧“舍近求远”贸易重构及原油增产利好，产能利用率突破阈值而进入“超级牛市”。自2026 年3 月，中东冲突致霍尔木兹海峡受阻，油价飙升贸易紊乱，中东原油出口缩减过半，美湾南美长航线增产但难补需求缺口，战争风险溢价/抢运/区域供需失衡等主导油运运价中枢再创新高。26Q2 业绩对应的美湾/西非/中东延布-亚洲航线VLCC TCE 均值高达12-14 万美元/天。

    　　公司Q2 业绩同比翻倍，预计Q3 有望继续上升。公司中报披露26H1归母净利45.45 亿元，同比增长143%；其中，Q2 归母净利润23.72亿元，同比翻倍，环比继续增长9%。1）外贸油运：Q2 公司8 艘油轮滞留湾内致营运天损失，公司及时调整航线并积极把握高价机会，估算湾外油轮船队高周转且充分受益高运价。我们预计Q3 营运效率将恢复高位，且26Q3 业绩对应大西洋航线TCE 达12-13 万美元/天，外贸油运业务盈利有望继续上行。2）内贸油运：盈利能力相对稳定，但Q2 油价高企与贸易缩减导致经营阶段性略有承压。随着燃油成本回落及贸易恢复，我们预计Q3 内贸油运盈利或环比改善。

    　　油运高景气的持续性有望超预期，兼具需求意外上行期权。近期霍尔木兹海峡暗航过驳货盘增加，驱动供需边际改善与运价跳涨至高位。实业界认为海峡封锁实质影响减弱，且新船订单压力有限，预期油运高景气可持续。1）我们预计地缘反复不改海峡恢复中期趋势。

    　　若海峡恢复，油运产能利用率将重回高位，长锦控盘与补库将进一步锦上添花，2026-27 年高盈利确定。2）期权：若伊朗解禁，将为油运再次提高需求意外，合规VLCC 需求将增长一成，而未来数年新船订单仅保障20 岁以内船队规模刚性，我们认为合规市场有望成就超高景气且可持续数年，提供盈利和估值上升空间。

    　　风险提示。地缘冲突、经济波动、制裁与环保措施执行不及预期等。