事件：公司披露2026 年上半年业绩公告。2026 年上半年公司实现营收151.46 亿元，同比+30.0%；公司同期归母净利润45.45 亿元，同比+143.2%；扣非归母净利润约44.49 亿元，同比+150.9%。公司7 月发布的业绩预增公告中估算上半年归母净利润约45 亿元。

    　　单季度业绩：2 季度公司营收78.43 亿元，同比+33.2%，环比+7.4%；归母净利润23.72亿元，同比+104.1%，环比+9.1%；扣非归母净利润23.99 亿元，同比+125.1%，环比+17.1%。

    　　（1）2 季度公司外贸油运毛利约24.31 亿元，同比+223.1%，环比+8.5%；由于2 季度业绩期VLCC 运价对应2026 年3-5 月的运价均值，考虑到波斯湾内无实际成交，将波斯湾航线替换为红海延布-远东航线后计算的运价均值为13.5 万美元/天，同比增长214%，环比增长22%。通过公司利润倒算2 季度实际TCE 水平11-12 万美元/天，略低于市场均值主要因湾内被困运力拖累实际TCE。今年2 季度海峡通航情况发生重大变化，公司约8 艘油轮被困湾内，最终3 艘VLCC 分别于4 月11 日、5 月13 日和5 月20 日已成功离开波斯湾，平均被困接近80 天/艘；其他油轮也于6 月20 日全部驶离，平均被困接近115 天/艘。一定程度上拖累整体船队平均TCE 表现，但目前公司船舶均已恢复正常的航行任务。

    　　（2）内贸油运毛利3.09 亿元，同比-5.9%，环比-31.3%。中国原油进口下滑拖累内贸石油贸易活动。3-5 月中国原油进口同比下滑接近17%，环比2025 年12 月-2026 年2 月进口量下滑20%；中国3-5 月原油加工量同比下滑6%，环比下滑8%，这一定程度上也抑制了中国内贸原油和成品油贸易，使得公司内贸石油贸易受到拖累。预计3 季度将有所恢复。

    　　（3）LNG 净利润2.74 亿元，同比+24.7%，环比+15.1%，主要系LNG 船队增加。

    　　短期淡季走强托举4 季度运价超预期表现，中期海峡解封贸易回归&补库存需求保障未来景气度继续攀升。短期：8 月VLCC 运价淡季逆势攀升，海峡尚未解封且旺季尚未开启的背景下全球VLCC 平均运价已飙升至20 万美元/天以上。近期中国炼厂开工率回升增加原油进口需求，同时欧美-亚洲成品油套利走阔刺激出口增加也鼓励炼厂进一步提升开工。此外，即将迎来的4 季度旺季需求进一步增加，有望在目前运价的高基数下有进一步超预期表现。中期：

    　　海峡解封后，全球原油贸易回到战前水平的需求增量预计为VLCC 吨海里带来20%-35%回升（3-5 月下滑量）。此外补库存需求+中长期战储补库需求+伊委原油合规化的结构性变化，高增速的需求增长有望保障中长期油运景气度持续抬升。

    　　上调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到2026 年下半年运价表现强劲，同时2027-2028年油运市场供需紧平衡下叠加战后补库需求增量及头部船东运价定价权提升，维持2026 年运价中枢17 万美元/天假设，上调2027-2028 年运价中枢由15/15 万美元/天至20/20 万美元/天；维持2026 年盈利预测164.58 亿元，2027-2028 年盈利预测由156.46、178.56亿元上调至199.0/227.4 亿元。PE 分别6.4、5.3、4.6 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：全球经济衰退；中国需求疲软；地缘事件变化；OPEC 超预期减产等