公司发布26 年中报业绩预告：

    　　26H1 预计实现归母净利45 亿元，同比+141%（调整后，下同）；扣非归母净利44 亿元，同比+148%。26Q2 预计实现归母净利23.3 亿元，同比+100%，环比+7%；扣非归母净利23.5 亿元，同比+121%，环比+15%。

    　　从市场情况来看，2 月底中东冲突爆发后，风险溢价推动各航线运价阶段性升至历史新高，后续在海峡封锁、波斯湾出货中断、大量运力西移背景下，湾内几乎无实际成交，湾外各航线运价均有所回落。

    　　整体来看，3-5 月VLCC 红海航线运价均值16 万美元/天，同比+287%，环比+45%（以中东航线为基期计算增速，下同），美湾、西非航线运价均值12.2、12.6 万美元/天，同比+189%、198%，环比+8%、12%。中小船运价表现也十分亮眼，3-5 月Suezmax、Aframax、成品油轮运价均值分别为16、12、6.4 万美元/天，同比+233%、225%、171%，环比+79%、75%、103%。

    　　湾内被困运力拖累公司Q2 业绩表现。中东冲突爆发后，海峡通行受阻，公司约有8 艘油轮（其中3 艘为VLCC）位于海峡内，选择阶段性等待，以保障船员、货物以及船舶安全，造成营运天损失、合同纠纷、运费回收等潜在因素拖累Q2 业绩表现。但6 月下旬，上述船舶已全部安全驶出海峡。

    　　此外，3-5 月中国原油进口量环比-21%，可能对内贸油运市场起到不利影响，进而影响公司内贸油运板块业绩表现。

    　　展望未来，补库需求释放+伊朗油转向合规市场有望驱动运价中枢进一步抬升：随着美伊谈判进入第二阶段，霍尔木兹海峡通行也有所改善，在当前石油库存处于历史低位的背景下，油价已跌至低位区间，炼厂利润环比改善，补库需求有望随炼厂开工率回升而逐步释放。

    　　中长期视角，当前库存水位的回补甚至扩容带来需求增量，进口来源趋于分散化拉长平均运距，以及老旧船潜在面临拆解有望共同支撑油运市场紧张的供需结构，长锦商船扫货VLCC 是市场中不可忽视的供给和格局逻辑。

    　　投资建议：1）盈利预测：基于今年油运景气持续提升，我们上调26-28 年归母净利预测为129、131、141 亿（原为120、129、130 亿），对应EPS 为2.35、2.40、2.58 元，对应PE 为7、7、6 倍。2）油运作为强弹性品种，供给逻辑明确，一旦需求上行，运价弹性巨大，参考可比公司估值，我们给予公司2026年12 倍PE 估值，对应目标价28.2 元，预期较现价79%空间，维持“强推”评级。

    　　风险提示：需求不及预期、地缘政治事件等。