事件：公司发布2026 年半年度报告。公司2026 年上半年实现营业收入1607.31 亿元，同比增长6.18%；归属于上市公司股东的净利润45.71 亿元，同比下降6.30%；基本每股收益0.21 元/股。

    　　公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.3 元（含税）。

    　　二季度业绩环比改善，经营业绩彰显韧性。公司2026Q2 实现归母净利23.47 亿元，同比下降4.01%，环比增长5.5%，实现扣非归母净利23.39 亿元，同比下降0.04%，环比增长6.66%；2026 上半年钢铁行业利润总额317.7 亿元，同比下降25%，分季度看一季度行业利润总额亏损33.4 亿元，二季度盈利351.1 亿元，盈利环比修复，但二季度利润同比仍下降9.44%，公司上半年归母净利同比降幅显著低于行业，二季度扣非净利同比基本持平，展现出公司稳健盈利能力。公司2025Q3-2026Q2 逐季销售毛利率分别为7.76%、7.38%、6.62%、5.41%，逐季销售净利率分别为4.22%、2.94%、3.27%、3.09%，受益于公司硅钢等项目逐步投产放量，后续公司业绩有望改善。

    　　产品结构持续优化，高端产品占比提升。根据公司公告，公司2026 年上半年实现钢材产量2604万吨，同比增长2.3%，实现钢材销量2568 万吨，同比增长1.5%；上半年“2+2+N”产品实现销量1766.7 万吨，同比增加6.5%，首个道岔钢轨产品正式通过CRCC 认证，具备面向国铁市场的供货资格。上半年出口接单共计414.3 万吨，同比增加24.8%。2026 年上半年公司多项目建成结转，包括宝山基地无取向硅钢产品结构优化（三步）、宝山基地超高等级取向硅钢绿色制造示范项目、武钢有限高端取向硅钢绿色制造结构优化工程等，累计新增无取向硅钢产能规模18.8 万吨/年，取向硅钢产能规模44 万吨/年，小棒产能62 万吨/年，在建项目包括宝钢钢管精品基地项目，一期建设形成110 万吨精品无缝钢管规模，项目已于2026 年4 月开工建设，计划于2027 年12月全面热负荷试车；高附加值品种产能扩张带动公司产品结构持续优化。

    　　参股马钢有限协同发展，高分红属性突出。2025 年6 月27 日，宝钢股份通过受让股权+增资的方式获得马钢有限49%的股权，宝钢股份参股马钢有限协同发展，双方将通过取长补短、全面协同，形成1+1＞2 的协同效应。2025 年上半年，公司在原有股利分配政策的基础上，承诺2024 年、2025 年、2026 年年度现金股利不低于每股0.20 元人民币，为投资者提供一个最低收益保障的同时，还保留了按比例分红向上的弹性，以此增强投资者的信心。公司拟派发 2026 年上半年现金股利每股 0.13 元（含税），预计分红总额 28.27 亿元，占上半年合并报表归属于母公司股东净利润的61.84%，随着公司超低排放改造完成，后续资本开支或将回落，分红比例有望继续提升。

    　　投资建议：公司为行业龙头，专注于中高端专用板材制造，受益于兼并重组属性、产品结构高端化以及显著降本空间，其盈利能力有望进一步改善，我们预计公司2026 年~2028 年实现归母净利分别为108.8 亿元、113.6 亿元、119.5 亿元，按照市值与重置成本的比对来看，目前公司仍处于价值低估区，具备较好的战略配置价值，维持“增持”评级。

    　　风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。