1H26 业绩好于我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：收入214.29 亿元，同比+9.50%；归母净利润85.19 亿元，同比+5.97%。单季度看，2Q26 公司实现收入111.45 亿元，同比+10.89%，环比+8.37%；实现归母净利润45.11 亿元，同比+9.18%，环比+12.56%。公司业绩好于我们预期，主要因上半年公司实现资产处置收益等一次性利润，扣非净利润基本符合我们预期。

    　　受益于货量稳步增长与公司持续优化的运营能力，1H26 港口主业利润占比提升。根据公司公告，上半年上海港集装箱吞吐量同比+6.2%，根据我们测算，1H26 公司利润中，公司主业港口及物流板块、航运板块、参股银行贡献扣非利润分别占比约42.3%、18.5%和37.0%，港口及物流主业利润占扣非利润之比较2025年提升4ppts。

    　　发展趋势

    　　长三角外贸出口保持较快增长，AI 相关、“新三样”货种出口带来货量支撑。根据Wind，2026 年1-7 月长三角地区进出口金额同比+23.5%，整体外贸景气保持较好水平。除价格端因素外，部分货种吞吐量增长亮眼：1H26 公司母港完成集装箱吞吐量2,873.7 万TEU，同比+6.2%，其中，洋山港区集装箱吞吐量完成1519.4 万标准箱，同比增长8.1%；AI 相关货种与“新三样”出口量保持快速增长，上海关区1-7 月集成电路出口量同比+14.9%，汽车（包括底盘）出口量同比+38.7%。我们认为，在全球AI 投资周期延续、海外需求保持韧性以及中国高端制造产品出口竞争力持续提升的背景下，长三角进出口货量有望保持较好表现，从而继续支撑上海港集装箱吞吐量增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于上半年业绩好于此前预期，且货量有望保持较好增长，我们上调2026/2027 年净利润7.3%和5.9%至152.4 和156.1 亿元。

    　　当前股价对应8.0 倍2026 年市盈率和7.8 倍2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，但由于市场偏好下降，我们维持5.59 元/股目标价不变，对应8.5 倍2026 年市盈率和8.3 倍2027 市盈率，较当前股价有7.29%的上行空间。

    　　风险

    　　全球经济增速下滑、地缘政治变化。