事件：华夏银行披露2026 年半年度报告。26H1 营业收入、核心营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为12.71%、12.39%、18.93%、-18.35%，增速分别较26Q1 变动-22.62pct、-0.19pct、-29.28pct、-16.85pct，业绩增速有所回落，但核心营收仍保持高增。业绩驱动上，26Q2 单季度净利息收入对营收贡献为正，中收对营收贡献有所回升，其他非息对营收贡献转负，管理费用对利润贡献转正、拨备计提对利润贡献依然为负。

    　　亮点：（1）核心营收保持高增。26H1 公司核心营收同比增长12.39%，其中，净利息收入方面，26H1 息差虽环比下降4bp，但同比上升了5bp，生息资产同比增长11.76%，保持较高增速，量价协同带动净利息收入同比增加13.03%。净手续费收入方面，26H1 公司净手续费收入同比上升6.04%，其中代理业务收入和托管业务收入表现较好，同比分别增长23.86%和7.32%。

    　　（2）活期存款占比提升，负债结构改善。26Q2 末存款总额25,971.19 亿元，同比增长10.50%，其中公司活期存款同比增速达12.52%，较25 年末提升了4.71pct，个人活期存款同比增速达7.79%，较25Q4 提升了0.84pct。26Q2 末公司活期和个人活期分别占总存款的25.85%和7.01%，较25 年末分别提升了1.47pct 和0.27pct，活期存款合计占存款总额比例32.85%，较25 年末提升1.73pct。活期存款占比上升有助于推动负债成本下行，为息差企稳提供支撑。

    　　（3）不良贷款率下降。26Q2 末公司不良贷款率1.50%，较25A 下降5bp；拨备覆盖率144.80%，较25 年末提升1.50pct，较26Q1 末下降1.57pct；关注贷款率2.64%，较25 年末下降3bp，较26Q1 末下降7bp。分结构看，公司贷款不良率1.13%，较25 年末下降29bp，公司贷款资产质量有所改善，个人贷款不良率2.85%，较25 年末上升74bp，个人贷款资产质量仍有波动。

    　　关注：（1）息差后续走势仍需观察。26H1 公司息差为1.59%，虽较去年有所上升，但较26Q1 回落了4bp，息差走势稍有波动。

    　　（2）零售贷款不良率和逾期率有所上升。公司整体不良率有所改善。但零售贷款不良率仍有波动，26Q2 末个人贷款不良率为2.85%，较25A 上升74bp。逾期率上升幅度较大，26Q2 末逾期率2.28%，较25 年末上升了66bp。后续走势仍需关注。

    　　投资建议：华夏银行作为全国性股份行，核心营收保持两位数增长，活期存款占比提升带动负债结构改善，经营底盘保持稳健，资产质量仍处于调整修复期，未来值得进一步关注。预计2026-2028 年营业收入分别为1029.81/1128.36/1226.06 亿元，同比增长12.0%/9.6%/8.7%；归母净利润为245.84/251.38/259.15 亿元，同比增长-9.6%/2.3%/3.1%。对应EPS 分别为1.45/1.49/1.54 元，对应2026 年9 月4 日股价的PE 分别为4.3/4.2/4.1 倍。维持“谨慎推荐”评级。

    　　风险提示：经济增长不及预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。