26H1 华夏银行营收动能领先，息差缓慢企稳，风险主动出清，估值仍处底部。

    　　数据概览

    　　2026H1 华夏银行营收同比增长12.7%，归母净利润同比下滑18.4%，净息差（期初期末）为1.59%，较26Q1 末-6bp，不良率为1.50%，较26Q1 末-5bp；拨备覆盖率为144.8%，较26Q1 末-1.6pc。

    　　营收动能领先，利润释放受限

    　　26H1 营业收入513.08 亿元，同比+12.7%，经营动能延续。与同业相比，同比增速大幅领先上市股份行平均水平+2.8%；与自身相比，同比增速较26Q1 减慢22.6pc。26H1 PPOP 为361.24 亿元，同比+18.9%；归母净利润93.65 亿元，同比-18.4%，与营收、PPOP 明显背离，差额主要来自资产减值损失235.99 亿元，同比+58.5%。与26Q1 相似，计提拨备为归母净利润负增唯一拖累项。账面利润被主动计提压制，经营动能与利润释放的剪刀差显示后续减值回归常态时的利润弹性。展望下半年，减值压力或逐步下降，对应归母净利润开始渐进修复。

    　　息差缓慢企稳，非息收入稳健

    　　26H1 末净息差（期初期末）1.59%，较26Q1 末、25H1 末分别-6bp、+5bp，息差企稳趋势延续。拆解看，生息资产收益率3.12%，同比下降32bp；付息负债成本率1.50%，同比下降35bp，成本端降幅大于资产端约3bp，测算存款成本率降至1.33%，重定价红利持续释放，为息差企稳提供支撑。非息端收入保持稳健，26H1 中收32.82 亿元，同比增长6.0%；其他非息收入134.68 亿元，同比增长13.6%。

    　　风险主动出清，改革尚在进行

    　　26H1末不良率1.50%，较26Q1末下降5bp；关注率2.64%，较26Q1末回落7bp，账面资产质量指标延续改善。不良贷款核销转出率104.58%，同比+19.0pc。逾期90+偏离度92.6%，表明管理层保持对不良贷款从严认定，加快风险处置，主动暴露风险。但同时，26H1 末零售贷款不良率2.85%，同比+58bp；逾期率为2.28%，同比+58bp；不良生成率与真实不良生成率（滚动十二个月）分别同比+31bp 和+68bp；拨备覆盖率144.8%，较26Q1 末下降1.6pc，表明管理层“控新降旧”总体思路下，“十大行动”的改革举措初见成效，资产质量实质改善仍需久久为功。

    　　估值仍处底部，耐心等待花开

    　　当前，华夏银行市净率0.31x，低于近五年1%分位、为A 股上市银行第二低水平；25 年股息率6.35%，居A 股上市银行首位。低市净率提供下行保护，高股息提供持有回报。后续观察信号：资产质量出清，减值回归常态。

    　　盈利预测与估值

    　　预计华夏银行2026-2028 年归母净利润同比-3.36%/4.70%/5.12%，对应BPS21.16/22.41/22.00 元。现价对应PB 为0.30/0.28/0.29 倍。维持目标价8.58 元/股，目标价对应2026 年0.41x PB，现价空间36%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：不良贷款生成加速，净息差收敛受阻，贷款投放失速等。