上半年利润增速加快，一次性收益增量放大利润表现。公司发布2026 中报，上半年公司实现营业收入65.03 亿元，同比增长2.35%；归母净利润12.16 亿元，同比增长16.46%。其中，公允价值变动及政府补助等非经常性收益增加，H1 非经常性损益净额为0.93 亿元，同比增加约0.76 亿元，约贡献归母净利润同比增量的44%；扣非归母净利润11.23 亿元，同比增长9.32%。单Q2 实现营业收入33.05 亿元，同比增长3.89%；归母净利润6.38 亿元，同比增长21.52%；扣非归母净利润5.68亿元，同比增长10.50%。

    　　两场客流温和增长，国际及地区客流继续恢复。2026H1 浦东、虹桥机场飞机起降架次、旅客吞吐量、货邮吞吐量同比分别增长1.1%/1.2%、3.7%/2.1%、14.7%/3.8%。其中，浦东/虹桥国际及地区航线起降架次、旅客量同比分别-1.6%/+2.8%、+4.3%/+6.0%。收入端，航空性收入30.2 亿元，yoy+3.6%；非航空性收入34.8 亿元，yoy+1.3%。新免税合同上半年确认收入4.29 亿元，但商业餐饮收入同比下降14.34%；货邮吞吐量增长带动物流服务收入增长13.03%至9.42 亿元，成为主要经营增量。

    　　主业毛利率承压，投资收益增长及财务费用下降形成利润对冲，中期分红力度进一步提升。2026H1营业成本48.9 亿元，同比增长4.7%，快于收入增速；毛利率24.7%，同比下降约1.7 个百分点。人工、折旧摊销和维修维护成本分别增长4.6%、7.4%和5.0%，其中智汇港投运及使用权资产折旧增加带来压力。另外，财务费用同比减少45.4%（主系存款利息收入增加），投资收益同比增加28.5%至5.87 亿元，共同支撑利润增长。公司拟每10 股派现2.7 元，较去年中期分红同比提升28.6%，分红比例为55.25%，较去年提高5.2 个百分点。

    　　盈利预测和投资建议。考虑上海两场枢纽运量持续复苏，结合中报调整公司26-28 年归母净利润至26.3/28.4/34.7 亿元，参考可比公司估值，给予2026 年25 倍PE，得出合理价值26.43 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示。宏观经济波动；行业政策变动；招商不及预期等。