事件：2026 年8 月30 日，公司发布2026 年中报：实现营收18.2 亿元，同比-3.9%；归母净利润6.3 亿元，同比+0.2%。

    　　收入下降，毛利率略升：2026 年上半年，公司物业租赁及管理收入15.8 亿元，同比-4.5%，毛利率68.0%，同比+0.1pct；酒店经营收入2.4 亿元，同比+0.1%，毛利率7.3%，同比+5.1pct。公司综合毛利率60.0%，同比+0.4pct。

    　　写字楼及商城的出租率环比回升：截至1H2026 公司的写字楼、商城、公寓出租率分别为90.0%、96.1%、88.6%，截至1H2025 分别为92.4%、95.3%、88.7%，即写字楼出租率同比下降，商城出租率同比上升，公寓出租率同比微降；截至1Q2026 分别为89.6%、95.7%、88.7%，即写字楼、商城的出租率环比回升，而公寓环比微降。

    　　平均租金同环比有所下降：截至1H2026 公司的写字楼、商城、公寓平均租金分别为583、1286、357 元/平/月，截至1H2025 分别为621、1315、364 元/平/月，即各业态的平均租金同比有所下降；截至1Q2026 分别为588、1324、357，即写字楼、商城的平均租金环比下降，公寓持平。

    　　投资建议：公司的投资物业位于北京CBD 核心，资产质量优秀，经营稳定。

    　　但考虑到当前宏观环境，短期内出租率及租金水平或仍有小幅下降压力。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为11.8、11.6、11.6 亿元，对应PE 分别为16.1x、16.4x、16.4x。维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济承压；出租率及租金水平不及预期；分红不及预期