数据概览

    　　26H1 浦发银行的营收、归母净利润同比分别增长3.6%、4.1%；增速分别较26Q1提速2.1pc、2.6pc。26Q2 末不良率、关注率较26Q1 分别上升2bp、下降13bp 至1.25%、1.97%，26Q2 末拨备覆盖率较26Q1 下降7pc 至198%。

    　　盈利增长提速

    　　2026 年是浦发银行践行数智化战略的全面深化之年，浦发银行坚持战略定力，以自身的确定性应对外部的不确定性。26H1 营收、利润增速较26Q1 提速，主要得益于非息降幅收窄、成本管控深化。①非息降幅收窄驱动营收增速提升。

    　　26H1 非息同比降幅较26Q1 收窄7.1pc 至-9.6%。其中，中收、其他非息降幅分别收窄3.5pc、9.3pc 至-1.9%、-14.3%。②成本管控深化驱动利润增速提升。26H1浦发银行成本收入比同比下降2.5pc至22.5%，数智化带动效率提升的效果明显。

    　　展望全年，我们预计浦发银行盈利增长提速趋势延续，股东回报将进一步增强。

    　　息差继续回升

    　　浦发银行26Q2 息差（期初期末口径）环比回升至1.43%，负债成本改善显著对冲资产收益率下行影响。（1）资产端，26Q2 资产端收益率环比下降5bp 至2.85%。（2）负债端，26Q2 负债成本率环比继续改善5bp 至1.43%。

    　　展望未来，我们判断浦发银行息差将继续保持回升向好态势，其与股份制银行平均水平的差距将逐步收窄。

    　　资产质量稳健

    　　浦发银行坚持“控新降旧”并举，构建数智化风控体系，持续加大存量不良资产处置力度，资产质量整体保持稳定。26Q2末浦发银行不良贷款率1.25%，环比上行2bp，但较上年末仍下降1bp。细分领域来看，季度间的波动源于零售贷款行业性承压影响。26Q2 末浦发银行对公贷款、零售贷款不良率较25Q4 末分别下降13bp、上升20bp 至1.08%、1.67%。

    　　展望未来，浦发银行资产质量稳健、向好的大趋势没有改变。

    　　盈利预测与估值

    　　预计浦发银行2026-2028 年归母净利润同比增长8.24%、9.52%、10.02% ，对应BPS 23.87、25.08、25.43 元。现价对应PB 为0.39、0.37、0.36 倍。维持目标价14.32 元/股，目标价对应2026 年0.60x PB，现价空间54%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。