1H26 业绩低于我们预期

    　　公司公布1H26 业绩：1H26 公司实现营收9.61 亿元，同比+26.84%；归母净利润9,379 万元，同比+75.10%。单季度来看，2Q26 公司实现营收4.89 亿元，同比-1.90%；归母净利润1,774 万元，同比-51.02%。2Q26 信用减值损失4,092 万元，对公司利润表现形成一定拖累，2Q26 业绩低于我们预期。

    　　1H26 公司海外营收实现高增。分产品看，1H26 公司锂电产线及设备、食药化塑产线及设备分别实现营收8.47/1.05 亿元，分别同比+23.25%/+67.00%。分区域看，1H26 公司国内营收7.51 亿元，同比基本持平；海外营收2.10 亿元，同比增长超55 倍，我们认为主要为跟随国内客户出海，同时，根据公司公告，公司海外客户订单规模实现大幅增长。

    　　降本增效成果明显。1H26 公司毛利率24.9%，同比-1.7ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.67%/4.39%/6.03%/0.34%，分别同比-0.45/-1.35/-0.15/-0.64ppt，1H26 财务费用同比-55.79%，主要系公司上市后资本结构得到优化，财务利息支出减少；净利率9.8%，同比+2.7ppt。

    　　发展趋势

    　　订单高增支撑业绩确定性，关注固态电池业务进展。1）根据公司公告，1H26 公司新能源板块新增订单约32 亿元，同比实现大幅增长，非新能源板块新增订单约1.17 亿元，我们认为公司订单逐步落地有望支撑业绩表现。2）根据公司公告，针对固态电池、干法电极工艺的特殊需求，公司研发或联合研发了混合均质一体机、干法研磨机、CVD 流化床、适用于干法电极的双螺杆挤出机等，我们认为公司有望率先受益行业技术变革。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑信用减值影响，以及确收节奏的波动性，我们下调2026/2027 年盈利预测17%/5%至2.17/3.75 亿元，当前股价对应2026/2027 年40.6x/23.5x P/E。同时考虑到行业估值中枢下滑，下调目标价42%至107 元，维持跑赢行业评级不变，对应2026/2027 年57.1x/33.1x P/E，潜在涨幅41%。

    　　风险

    　　下游扩产不及预期，订单落地不及预期，信用减值风险。