投资要点

    　　事件：公司发布2026 年半年报，26H1 实现营收24.45 亿元，同比+65.8%；归母净利润1.58 亿元，同比+135.8%；扣非归母净利润1.52 亿元，同比+139.1%。其中26Q2 实现营收13.95 亿元，同环比+44.1%/+32.9%；归母净利润0.81 亿元，同环比+71.1%/+5.1%；扣非归母净利润0.78 亿元，同环比+66.2%/+4.0%。26H1 毛利率18.1%，同比-1.4pct，归母净利率6.5%，同比+1.9pct；26Q2 毛利率18.8%，同环比-1.3/+1.5pct，归母净利率5.8%，同环比+0.9/-1.5pct，业绩延续高速增长，符合市场预期。

    　　车载电源持续高增、OBC 市场份额显著跃升。26H1 公司新能源车载产品实现收入24.17 亿元，同比+71.3%；毛利率18.2%，同比-2.1pct。根据NE时代，26H1 公司OBC 装机量81.09 万套，较25H1 的42.85 万套同比+89.3%；市占率由8.3%提升至18.0%，同比+9.7pct，行业排名由第四升至第二。公司800V 平台产品已实现批量量产，第五代平台采用SiC 功率器件，并通过优化电路拓扑及磁件设计，在保持高效率的同时降低成本，平台升级与客户份额提升共同驱动车载电源业务增长。

    　　海外项目加速量产、HVDC 组织及技术布局持续完善。26H1 公司境外收入约5.29 亿元，同比+102.1%，占营收21.7%，同比+3.9pct，公司已配套雷诺R5、Megane-E、Scenic-E 等主力车型，Stellantis M 平台车型等海外定点项目26 年起逐步进入量产阶段。HVDC 方面，公司聚焦高算力数据中心服务器电源赛道，并设立富特美国公司，新业务团队激励机制逐步完善。公司在800V 高压平台、SiC/GaN 器件、电路拓扑、液冷热管理及车规级规模化制造方面的积累可向数据中心电源复用，HVDC 有望成为中长期第二增长曲线。

    　　费用率显著下降、经营现金流实现转正。26H1 公司期间费用2.68 亿元，同比+33.8%，期间费用率11.0%，同比-2.6pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为1.4%/2.7%/6.7%/0.1%，同比基本持平/-0.6/-1.5/-0.5pct。26H1 经营活动现金净流入1.30 亿元，同比由净流出0.18 亿元转正，其中26Q2 净流入0.34亿元，同比转正。26H1 末应收账款13.92 亿元，较26Q1 末+22.1%；存货9.49 亿元，较26Q1 末+0.3%；合同负债0.25 亿元，较26Q1 末+91.8%。

    　　盈利预测与投资评级：我们基本维持公司26-28 年归母净利润预测3.6/5.1/7.1 亿元，同比+68%/+42%/+38%，对应现价PE 分别为28x/19x/14x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、竞争加剧等。