事件： 公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入58.21 亿元（同比+50.92%，下同），归母净利润4.31 亿元（+56.90%），扣非归母净利润4.20亿元（+62.59%）。单2026Q2 看，公司实现营业收入30.22 亿元（+48.67%），归母净利润1.93 亿元（+55.37%），扣非归母净利润1.88 亿元（+62.41%）。

    　　点评：

    　　26H1 分业务看，充电创意/智能办公/智能影音/智能存储分别实现收入26.67/15.00/8.77/7.70 亿元，同比分别+50.02%/+45.35%/+39.20%/+85.53%，占总营收比重分别为45.82%/25.78%/15.07%/13.22%。其中智能存储品类增速最快（+85.53%），主要系以NAS 为核心品类的产品持续放量所致；充电创意品类仍为收入核心支撑，占比近半。毛利率方面，四大品类分别达38.31%/42.26%/42.32%/33.12%，同比分别+2.24/+2.24/+1.50/+5.45pct，整体毛利率提升主要系产品结构升级等有效对冲上游元器件及原材料价格波动所致。26H1 公司研发投入3.49 亿元，同比增长101.21%。截至26H1，公司拥有全球注册专利2,506 项，其中发明专利48 项。

    　　26H1 分地区看， 境外/境内分别实现收入38.88/19.26 亿元，同比分别+69.42%/+23.46%，境外收入占比达66.8%，较去年同期提升约7pct。境外毛利率44.08%（+0.59pct），境内毛利率29.49%（+2.04pct），境外毛利率显著高于境内，主要系亚马逊等海外渠道产品结构与定价较高所致。分渠道看，Amazon/线下/京东/天猫分别实现收入22.80/16.67/5.08/4.28 亿元，同比分别+71.78%/+65.31%/-0.90%/+0.76%，Amazon 为第一大渠道且增速领先，线下渠道增速亦较高，京东与天猫基本持平。

    　　利润端看，2026Q2 毛利率为39.1%（同口径追溯调整后+3.1pct），毛利率改善趋势在Q2 延续。Q2 期间费用率31.2%（+2.2pct），其中销售费率20.6%（-0.5pct）、管理费率3.6%（-0.1pct）、研发费率6.3%（+1.7pct）、财务费率0.8%（+1.1pct）。研发费用同比增幅较大，主要系研发团队规模扩大所致；财务费用同比增加，主要系汇率波动导致汇兑收益减少所致（公告口径，26H1 财务费用0.50 亿元，去年同期为-0.14 亿元）。综合影响下，Q2归母净利率6.4%（+0.3pct），扣非净利率6.2%（+0.5pct）。非经常性损益中，持有交易性金融资产和负债产生的公允价值变动损益0.01 亿元（去年同期0.06 亿元）。周转方面，2026H1 存货为24.58 亿元（+63.1%），存货周转天数113.3 天（+11.8 天），主要系业务规模扩大导致备货增加；26H1 经营性现金流净额-0.70 亿元（去年同期0.08 亿元），合同负债1.11 亿元（同比+44.7%）。

    　　投资建议：公司充电主业及海外渠道高增延续，NAS 第二增长曲线持续验证，毛利率改善趋势明确。我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为10.0/13.0/18.0 亿元，维持"买入"评级。

    　　风险提示： 上游元器件及原材料价格波动风险；汇率波动风险；海外贸易政策风险；NAS 市场竞争加剧风险。