事件：公司发布2026 年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入58.2 亿元，同比+50.9%；归母净利润4.3 亿元，同比+56.9%。2026Q2，公司实现营业收入30.2 亿元，同比+48.7%；归母净利润1.9 亿元，同比+55.4%，业绩保持高增。2026H1，公司经营活动现金流净额-0.7 亿元，主要源于原材料价格上涨导致备货增加（期末存货24.6 亿元，同比+63.1%），以及职工薪酬、税费缴纳增长。

    　　毛利率提高抵消费用率上升，归母净利率同比微增：1）2026H1，公司毛利率39.2%，同比+2.2pct，其中Q2 同比+3.1pct，主要受益于高毛利海外渠道占比提升与产品结构优化。2）2026H1，期间费用率30.1%，同比+1.8pct，其中Q2 同比+2.2pct；销售/管理/研发/财务费用率2026H1 分别同比-0.7/-0.2/+1.5/+1.2pct，2026Q2 分别同比-0.5/-0.1/+1.7/+1.1pct；公司加大研发投入，研发团队规模扩大导致薪酬增加；汇兑损失导致财务费用率提高。3）2026H1 公司归母净利率7.4%，同比+0.3pct，其中Q2 同比+0.3pct。

    　　四大产品线快速增长，NAS 业务占比进一步提升：1）2026H1，充电创意/智能办公/智能影音/智能存储产品分别实现收入26.7/15.0/8.8/7.7 亿元，分别同比+50.0%/+45.4%/+39.2%/+85.5%。2）AI Agent 加持下，NAS 需求进一步释放，即使在存储大幅涨价背景下，公司智能存储业务仍然实现高增长，营收占比同比提升2.5 pct 至13.2%；此外，伴随NAS 快速放量，规模效应带动盈利能力改善，智能存储产品2026H1 毛利率达到33.1%，同比+5.4 pct。

    　　在硬盘成本大幅上涨的背景下，智能存储产品毛利率保持提升，难能可贵。

    　　内销线上表现平稳，线下开拓持续发力：1）2026H1，内销实现收入19.3 亿元，同比+23.5%，毛利率为29.5%，同比+2.0 pct。2）京东/天猫平台分别实现收入5.1/4.3 亿元，分别同比-0.9%/+0.8%。3）内销剔除京东/天猫后收入同比+59.0%， 是内销稳健增长的主要驱动；公司加快线下销售网点建设， 拓展线下门店、举办品牌推介会、推进数码品类落地，并持续加码即时零售赛道。

    　　外销受益于性价比消费，线上线下同步高增：1）2026H1，外销实现收入38.9亿元，同比+69.4%，持续高增长；海外受通胀压力影响，消费疲软，以绿联为代表的性价比消费受益。2）亚马逊平台实现收入22.8 亿元，同比+71.8%，主营业务收入占比提升至39.2%。3）外销剔除亚马逊后收入同比+66.2%，新兴平台及线下渠道同样表现亮眼；公司加快海外线下渠道开拓，持续深化头部KA 客户合作，并积极开拓新兴国家及地区，已进驻Walmart、Costco、Bestbuy、MediaMarkt 等主流零售体系。

    　　投资建议： 我们维持盈利预测， 预计公司2026~2028 年营收分别为132.0/167.2/208.7 亿元， 分别同比+39.1%/+26.7%/+24.8%， 归母净利润10.4/14.0/18.3 亿元，分别同比+47.9%/+33.9%/+31.3%，EPS 分别为2.51/3.36/4.42 元每股，当前股价对应19.5/14.6/11.1x P/E， 维持“推荐”评级。

    　　风险提示：需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料涨价的风险。