中集环科发布半年报，26H1 实现营收14.56 亿元，同比+19.96%，归母净利0.45 亿元，同比-27.79%，扣非归母净利0.41 亿元，同比-3.32%。其中26Q2 实现营收8.99 亿元，同比/环比+49.21%/+61.33%，归母净利0.22亿元，同比/环比-44.20%/-1.38%。公司26H1 营收同比增长主要系罐箱需求回升带动订单及产销量增长，归母净利同比下滑或主要系罐箱市场竞争加剧态势下的毛利率下降。分业务来看，公司26H1 罐箱、医疗设备部件、后市场业务营业收入均实现同比增长。1）26H1 公司罐式集装箱营业收入10.83 亿元，同比+17.20%，主要系罐箱市场需求回暖带动订单及产销量增长；2）26H1 公司医疗设备部件营业收入1.43 亿元，同比+19.89%，保持较快增长态势；3）26H1 后市场业务营业收入0.80 亿元，同比+6.81%，服务网络持续优化，全生命周期服务增量逐步显现。我们看好公司作为全球罐箱制造龙头率先受益于行业复苏，同时医疗设备部件第二引擎持续培育。维持“增持”评级。

    　　26H1 毛利率同比下降，期间费用率管控有所优化26H1 公司毛利率12.07%，同比-2.39pp；26Q2 公司毛利率11.07%，同比/环比-3.30pp/-2.63pp，主要系罐箱需求虽有回升，但处于行业景气修复初期，整体市场竞争仍较为激烈。26H1 公司期间费用率6.95%，同比-1.92pp。

    　　其中销售费用率0.60%，同比-0.23pp；管理费用率3.19%，同比-1.34pp；研发费用率3.33%，同比-0.57pp；财务费用率-0.17%，同比+0.22pp。公司期间费用率同比下降，主要系收入规模回升带动总体费用摊薄所致。

    　　新签及在手订单同比高增，多式联运试点与高端介质打开空间2026 年以来中国化工终端用户需求有所恢复，推动中国化工物流运营商需求增长，中国化工产品价格指数由2025 年末的3,930 回升至26 年6 月底的4,511，涨幅约14.78%。此外，算力芯片规模化量产推高电子化学品使用需求，公司围绕半导体、新能源、氟化工赛道持续研发适配罐箱，26H1无水氟化氢（AHF）罐箱通过EXSIF 及终端客户ORBIA 检验。从订单角度看，26H1 公司累计新签订单16.65 亿元，同比+54.25%；截至6 月底在手订单15.70 亿元，同比+86.81%，在手订单储备有望为后续业绩提供支撑。

    　　医疗设备部件毛利率逆势提升，持续推进品类扩张26H1 公司医疗设备部件业务毛利率44.62%，同比+1.64pp。随着医疗设备部件市场需求持续扩容，公司高端医疗影像设备关键零部件的研发与制造能力不断提升，产品范围逐步扩大，客户基础日益丰富。依托压力容器与精密加工领域的技术积累，公司产品能够适配磁共振影像等设备对低温、真空、高压等严苛工况的要求，已实现从供应商到战略合作伙伴的升级。展望未来，公司一方面通过内部挖潜提升产能并推进产能扩张规划，另一方面拓展客户群体与产品种类，医疗设备业务持续向好有望为公司业绩带来积极贡献。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到下游客户提货节奏仍存不确定性，上半年盈利端承压，我们下调公司2026-2028 年归母净利润预测至2.63/3.83/5.14 亿元（前值3.17/4.45/5.25亿元，分别下调17%/14%/2%），对应BPS 为7.88/8.02/8.37 元。可比公司2026 年iFind 一致预期PB 均值为1.6 倍，考虑到公司26H1 新签及在手订单同比高增，医疗设备部件业务第二曲线逐步成型，但行业竞争较为激烈，整体业绩复苏节奏有所延后，我们下调溢价率，给予公司2026 年1.8 倍PB估值，目标价14.18 元（前值17.91 元，对应26 年2.2 倍PB）。

    　　风险提示：汇率波动风险，化工物流行业复苏不及预期，原材料价格波动。