核心观点

    　　公司2026 年上半年业绩基本符合预期。汽车轴承主业经营扎实，盈利能力在行业周期中保持韧性，构筑了稳固的基本盘与现金流来源。同时，公司积极布局第二增长曲线，机器人零部件（谐波减速器）已实现投产，执行器模组完成研发储备，战略方向清晰。

    　　我们认为，公司正处于主业贡献稳定现金流、新业务蓄势待发的战略配置期。

    　　事件

    　　公司发布2026 年中报。2026 上半年公司实现营业收入4.21 亿元，YoY+7.61%；归母净利润0.77 亿元，YoY-22.14%；扣非后归母净利润0.77 亿元，YoY-19.03%。26Q2 单季公司实现营收2.08亿元，YoY+6.50%；归母净利润0.38 亿元，YoY-27.95%；扣非后归母净利润0.39 亿元，YoY-24.40%。

    　　简评

    　　传统汽车轴承业务基本盘稳固，汇兑损失大幅拖累业绩。①营收端，制动系统类轴承营收3.44 亿（YoY+9.57%），营收占比约82%，仍是核心支柱；传动系统类轴承营收0.46 亿（YoY-7.6%）。

    　　②利润端，H1 毛利率33.3%，同比下降1.5 个百分点，主要受汇率及原材料影响，基本稳健。③费用端三费控制得当，H1 销售/管理/ 研发费用率分别为1.81%/4.25%/4.07% ， 同比变化0/+0.31/-0.89 个百分点。26H1 汇兑损失达3,264 万元，去年同期为汇兑收益633 万；26H1 海外营收占比74%。

    　　公司发布定增预案，整体业务有望上台阶。2026 年8 月，公司发布定增预案，拟募资不超过18 亿元，其中15 亿元用于新增汽车零部件产能1,060 万套/年和机器人零部件产能360 万套/年（谐波减速器、减速器专用轴承等），3 亿元用于补流。本次定增是公司上市以来首次再融资，新智能制造基地将实现产能体量跃升、产线智能化升级，并对现有产能进行集约化整合，有望在成本控制、交付能力上实现系统性提升，为后续全球化布局预留战略接口。

    　　机器人业务战略布局加速。公司谐波+减速器专用轴承产能布局“国内精炼内功→海外突破→定增扩产接力”，已在国内完成二　　期谐波产能布局，并持续推进自动化产线完善。海外谐波减速器产能正逐步到位，公司当前具备进度领先性与海外产能稀缺性。

    　　投资建议：我们预计公司2026-2028 年营业收入分别约8.48/9.13/9.84 亿元，归母净利润分别为1.8/2/2.17 亿元，对应PE 分别约163/147/135 倍，考虑到公司在人形机器人领域的布局可能带来的业绩弹性，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济及汽车行业周期性波动的风险、出口销量不及预期、汇率波动的风险、客户拓展及新项目产业化进度不及预期等。