事件：公司发布26 年半年度报告。26H1 实现营收4.21 亿元，同比+7.6%；归母0.77 亿元，同比-22.1%；扣非归母0.77 亿元，同比-19.0%；毛利率33.3%，同比-1.5pct；归母净利率18.3%，同比-7.0pct。其中26Q2 实现营收2.08 亿元，同环比+6.5%/-2.0%；归母0.38 亿元，同环比-27.9%/-3.2%；扣非归母0.39 亿元，同环比-24.4%/+3.0%；毛利率35.3%，同环比-1.2/+4.0pct；归母净利率18.2%，同环比-8.7/-0.2pct。26H1 汇兑损益由上年同期收益0.06 亿元转为损失0.33 亿元。综合看，公司业绩符合市场预期。

    　　汽车轴承主业稳健增长：26H1 公司制动系统/传动系统/动力系统/非汽车类轴承实现收入3.44/0.46/0.16/0.10 亿元， 同比+9.6%/-7.6%/-20.2%/+176.4%；毛利率分别为33.1%/32.0%/28.5%/39.9%，同比-1.7/-2.7/-3.0/+3.6pct。分地区看，公司国内/海外收入分别为1.13/3.07 亿元，同比-5.2%/+13.2%。其中，26H1 泰国工厂实现净利润0.16 亿元，多条汽车轴承磨装自动产线完成升级并投入生产，海外供应保障能力进一步增强。

    　　谐波国内外产能有序推进：公司依托已有技术布局谐波减速器及减速器专用轴承等产品，目前已实现投产，并完成执行器模组研发储备。产能方面，已于国内实现储备产能，同时截至26H1 末，机器人零部件智能化技术改造项目累计投入0.45 亿元，投资进度38.5%；泰国谐波减速器产线亦按计划推进，国内外协同产能有望支撑机器人业务后续放量。

    　　费用端受汇兑损失扰动、经营现金流保持稳定：26H1 公司期间费用率15.2% ， 同比+9.5pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为1.8%/4.3%/4.1%/5.1%，同比+0.0/+0.3/-0.9/+10.1pct。财务费用由上年同期-0.20 亿元增至0.21 亿元，主要系汇兑损失增加。26H1 经营活动现金净流入0.78 亿元，同比+6.8%；其中26Q2 净流入0.43 亿元，同环比-17.1%/+25.1%。26Q2 末应收账款3.08 亿元，较26Q1 末增长7.4%；存货2.43 亿元，较26Q1 末增长7.0%；合同负债142 万元，较26Q1 末增长43.6%。

    　　盈利预测与投资评级：考虑到汇兑损失，我们下修公司26-28 年归母净利润至1.76/2.26/2.73 亿元（ 前值为2.18/2.62/3.03 亿元）， 同比+2%/+28%/+21%，对应现价PE 分别为160/125/103 倍，机器人行业空间广阔，维持“买入”评级。

    　　风险提示：机器人业务进展不及预期、竞争加剧等。