全球玻纤产能第三，深耕多年技术底蕴深厚。公司成立于1991 年，2023 年于深交所上市，控股股东为云天化集团，持股比例达60%，实控人为云南省国资委。目前全球拥有7 个生产基地、17 条玻纤池窑生产线，玻纤年产能超120 万吨，规模位居全球前三，玻纤纱布全产业链一体化配套，在风电叶片、工程塑料、电子电器等领域产品具备全球竞争优势，部分产品成功打破国外垄断。25 年降本增效成果显现，收入、利润均显著修复。

    　　特种电子布技术壁垒突出，受益于AI 及高性能计算发展需求高增。公司全资子公司珠海珠玻最早从日本引进全套电子玻纤产线设备，是国内电子布产业早期奠基者；现已掌握坩埚法与池窑法双工艺生产能力，是国内少数具备第二代低介电布稳定批量供货能力的厂商。24、25 年实现电子布销量同比+27.6%、+23.1%，产销比分别为98.7%、126.3%。

    　　下游AI 及高性能计算发展促进PCB 增长、进一步拉动电子布需求，预计2030 年全球特种电子布市场规模达6.23 亿美元，25-30 年CAGR 高达30.4%。

    　　普通电子布产能挤压推动价格上涨。受企业转产特种布挤占产能，叠加厚布转薄布的行业趋势，普通电子布价格呈现显著上涨趋势，截至2026/8/20，全国7628 电子布均价为10.1 元/米，同比+143.4%，年初以来均价同比+57.9%。我们认为未来受制于织布机产能瓶颈及电子纱约束，中短期普通电子布供需缺口较难缓解，景气度有望延续。

    　　风电纱国内市占率第三，期待粗纱周期修复向上。公司通过全资控股宏发新材实现风电纱的产业链垂直整合，已成为全球最主要风电纱及织物供应商之一，市占率超过25%，其中高模、超高模产品产量居全球领先地位。粗纱价格趋稳运行，截至2026/8/20，我国2400tex 缠绕直接纱均价为3680 元/吨，周环比持平，年同比+7.9%。我们认为未来随着下游各领域需求好转、短期新增产能有限及部分转产电子纱，供需格局有望维持紧平衡。

    　　投资建议：公司为玻纤行业龙三，产业链完整，低介电布为代表的产品技术壁垒较高，未来有望充分受益于AI 服务器高频PCB 带来的需求红利，通过下游周期性+成长性实现长期增长；此外，公司持续推进降本控费，盈利能力已显著修复。我们预测公司2026-2028年实现归母净利润16.0/24.8/31.3 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：行业周期与市场竞争风险；原料及贵金属价格波动风险；境外经营及地缘政治风险；下游需求不及预期风险；数据陈旧风险。