事件：公司发布2026年半年度报告公司发布2026 年半年报，2026H1 实现营业收入9.35 亿元，同比增长7.42%；实现归母净利润0.62 亿元，同比下降50.49%。单季度来看，2026 年第二季度实现营业收入4.85 亿元，同比增长7.34%；实现归母净利润0.30 亿元，同比下降31.57%。收入端保持稳健增长，但受原材料成本上行挤压毛利空间、叠加政府补贴收入回落的双重影响，公司利润下滑。

    　　主业营收实现增长，成本上行压制毛利率

    　　分产品看，2026H1，可降解产品/不可降解产品/其他业务分别实现营业收入4.51/4.49/0.35 亿元，同比+4.81%/+6.69%/+82.59%；毛利率分别为23.25%/12.24%/37.58%，同比-5.86/-6.90/-16.84pct。分地区来看，内销/外销分别实现营业收入6.61/2.74 亿元，同比+15.45%/-8.02%；毛利率分别为15.79%/25.02%，同比-5.96/-5.75pct。受益于下游餐饮、食品包装需求释放，叠加限塑政策持续落地，绿色包装市场空间不断扩容，带动公司主业营收实现正向增长。但受国际原油价格上涨带来原材料成本上升，公司产品毛利率出现下滑。

    　　费用端上升拖累盈利水平，毛利率承压下行

    　　2026H1 公司毛利率为18.50%，同比-6.35pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.30%/4.83%/2.93%/0.86%，同比+0.44/-0.77/-0.34/+0.70pct；归母净利率为6.63%，同比-7.76pct。2026 年第二季度公司毛利率为17.24%，同比-7.53pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.32%/4.84%/2.72%/0.6%，同比+0.43/-1.09/-0.39/+0.4pct；归母净利率为6.14%，同比-3.49pct。综合来看，原材料成本上行使得毛利率出现明显回落；海外产能建设带来折旧摊销增加推高销售费用率，汇兑损失扩大大幅抬升财务费用率，多重因素共同拖累公司盈利表现。

    　　投资建议

    　　我们看好公司在可降解餐饮具领域的领先优势，随着环保政策的进一步推进，可降解餐饮具渗透率逐步提升，公司有望凭借其长期积累的技术、产品、客户、生产优势等，积极消化新增产能，推动业绩稳定增长。我们预计公司2026-2028 年营收分别为20.29/21.64/22.78 亿元，分别同比增长10%/6.7%/5.3%；归母净利润分别为1.9/2.4/2.63 亿元，分别同比增长-15.1%/26%/9.8%；EPS 分别为1.29/1.62/1.78 元，对应PE 分别为21.41/17/15.48 倍。维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　市场竞争加剧的风险，原材料价格波动的风险，汇率波动的风险，客户的信用风险。