业绩简评

    　　2026 年10 月27 日，公司披露2026 年三季报，26Q1-Q3 实现营收51.25 亿元，同比+8.17%；归母净利润2.14 亿元，同比-58.35%；扣非归母净利润2.14 亿元，同比-56.50%。其中，26Q3 实现营收15.82 亿元，同比+4.27%；归母净利润0.23 亿元，同比-82.96%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比-80.93%。受汇率、原材料价格、品牌费用投入等影响，公司盈利承压。

    　　经营分析

    　　外销企稳改善，内销增速承压。内销方面，受品牌舆情扰动、渠道结构调整等因素影响，预计Q3 内销自主品牌收入增长阶段性承压。

    　　外销方面，随着前期关税扰动影响逐步消化，基数压力缓解，预计海外业务逐步修复。

    　　受汇率、原材料价格、品牌投放等影响，盈利阶段性承压。26Q3 公司毛利率37.1%，同比-5.8pct，毛利率有所回落。26Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为24.1%/7.7%/1.8%/0.9%，同比+0.8/+1.4/+0.4/+0.9pct，其中销售费用率提升主要由于公司加大品牌投放，财务费用率提升主要受汇兑影响。综合影响下，26Q3公司归母净利率为1.5pct，同比-7.4pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　预计26-28 年归母净利润分别为2.69/3.77/5.28 亿元，同比-60.03%/+39.99%/+40.21%。当前股价对应PE 估值为50/36/26 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　人民币汇率波动；国内市场竞争加剧；原材料价格波动。