致欧科技：深耕欧美市场的跨境家居品牌龙头。公司成立于2010年、2023 年登陆创业板，形成家具、家居、宠物及运动户外四大产品矩阵，并以SONGMICS HOME 统筹SONGMICS、VASAGLE、FEANDREA三大子品牌。公司以欧洲和北美为核心市场，以线上B2C 销售为主，并加快拓展亚马逊VC 模式及多元线上平台。截至2026 年8月28 日，创始人宋川直接持股50.01%，为控股股东及实际控制人。2025 年，公司营业收入和归母净利润分别为87.01 亿元和3.36 亿元，同比增长7.10%和0.67%；2026 年上半年分别为48.26亿元和2.46 亿元，同比增长19.32%和29.16%，业绩增速提升。

    　　出口跨境电商万亿赛道持续扩容，竞争升级利好品牌龙头。

    　　2015—2025 年，我国出口跨境电商规模由4.50 万亿元增至14.36万亿元，年均复合增速约12.3%，2025 年同比增长4.8%，行业由高速扩张转向稳健增长。随着平台流量竞争加剧、关税及合规要求趋严，叠加家居大件本地履约难度较高，行业竞争由粗放铺货转向品牌、平台运营与全球供应链能力比拼，龙头企业有望持续提升市场份额。

    　　渠道升级拓宽增长路径，产品与供应链能力支撑业务放量。1）渠道：公司加快发展平台直接采购模式（VC 模式），VC 收入占比快速提升。该模式下，亚马逊负责终端定价、销售及部分消费者履约，公司更聚焦产品开发与供货，可借助平台流量推动中大件产品放量，并省去SC 模式下的平台佣金、部分广告及尾程配送费用，优化公司整体费用结构。2）产品力：公司围绕“好看不贵、安装便捷”的产品定位，通过系列化设计打造风格统一、场景适配的产品组合，并以免安装设计降低安装门槛，形成兼具设计感、价格竞争力与安装便利性的产品优势。在此基础上，公司依托标准化技术体系持续推进产品迭代与新品类拓展，拓宽收入增长空间。

    　　3）供应链：公司依托产能、运输与仓配协同的跨境供应链体系持续降本增效、强化竞争壁垒。“中国+东南亚”产能布局增强供货弹性并优化关税成本，海运长协提升运输成本可控性。欧美仓配网络提升仓储运营与尾程配送效率，持续巩固本地履约与成本优势。

    　　投资建议：我们预计致欧科技2026—2028 年营业收入为109.75、132.42、155.49 亿元，同比增长26.1%、20.7%、17.4%；2026—2028 年归母净利润为4.79、5.94、7.05 亿元，同比增长42.6%、24.0%、18.8%。我们给予公司2027 年20 倍PE，目标价29.40 元。

    　　风险提示：海外市场需求波动风险；渠道拓展及平台经营风险；海外仓运营及存货减值风险；关税、汇率及贸易政策风险；供应链风险；测算及假设不及预期风险。