事件描述

    　　2026 年6 月25 日，公司发布回购计划，回购资金总额不低于0.5 亿元且不超过1 亿元，回购价格上限为26.59 元/股，回购股份将用于员工持股计划或股权激励。截至2026 年7 月31 日，公司通过集中竞价交易方式以约1521 万元累计回购股份85.43 万股（占总股本0.2123%）。

    　　事件评论

    　　扩品类&扩渠道并进，家居跨境龙头持续成长。1）品类维度：聚焦家具家居主航道，加速新品扩张。2025 年公司中大件家具品类拓展成效显著（伴随海外仓储物流能力提升），床、桌子类产品同增均超50%。2026 年公司正充分复用成熟品类经验、大件物流优势、与核心平台的深度合作开辟新品增量，在欧洲计划切入床垫、灯具等增量品类；在美国计划拓展软包、家纺等品类。全年维度公司新品占比有望达到20%，是增长提速的重要驱动。2）渠道维度：构建“线上平台+独立站+线下零售”布局。线上从Amazon 向OTTO、Wayfair 等电商平台/垂类渠道扩张，同步拓展新兴平台；独立站沉淀私域流量；线下拓展大型KA 渠道，通过品牌展示店、店中店等多元场景，强化线下品牌体验。

    　　供应链快速优化，强化竞争优势。1）“中国+N”供应链布局落地：面对2025 年美国加征关税波动，公司快速响应、将对美产品供应链迅速转向东南亚。截至2025Q4，美国市场80%出货需求可由东南亚产能承接；2）供应链降本有序推进：采购物流环节，公司与全球头部船司签订长协对冲运价波动；仓储端持续提升周转效率，降低单位操作与物流成本，2025 年美国自营仓单件操作成本下降1 美元；运营端，在全球税务、环保、数据安全合规标准不断抬升背景下，依靠业务规模摊薄固定成本及数智化投入，形成成本壁垒。

    　　公司充分利用亚马逊VC/VOC 模式红利，盈利能力提升。2025 年公司大力推进从亚马逊SC（B2C）模式向VC（B2B）模式转型，VC 模式占主营业务收入比重从2025Q1 的10.16%提升至2025Q4 的24.88%。相比SC 模式，VC 模式通过批量采购、集中供货与深度绑定，可获得更多平台流量倾斜和稳定订单，有效摊薄综合运营费用并优化盈利水平；VOC 模式在VC 基础上，可依托公司自有仓配物流体系建设基础，持续巩固大件尾程物流与履约时效的核心壁垒，扩大成本优势、加速拓品类。公司在欧洲建立了涵盖清关、干线、多国前置仓调拨及尾程配送的完整履约网，在美国完成了六仓布局。2026Q1 已经开始显现出增长提速和经营利润改善，Q1 剔除汇兑影响后经营净利率超5%，同比提升。

    　　根据sorftime 数据，Q2 以来趋势向好，7 月songmics 品牌销售额在亚马逊德国/英国/法国/意大利/西班牙/美国/加拿大分别同比+32%/+5%/+29%/+7%/+21%/+11%/+3%。

    　　跨境电商税务监管趋严，行业竞争格局逐步优化。我国跨境电商长期存在零申报、少报收入、财税口径不一致等税务合规痛点。2025 年6 月20 日，《互联网平台企业涉税信息报送规定》公布实施；2025 年10 月，亚马逊正式宣布将按季度向中国税务机关报送中国卖家涉税信息，共同构成完整监管框架，利好合规头部公司发展，行业格局优化可期。

    　　盈利预测：家居跨境出海先锋，竞争力持续提升。预计公司2026-2028 年实现归母净利润5.1/6.3/7.5 亿元，对应当前PE 为16/13/11X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际贸易摩擦加剧；2、外需景气度低于预期；3、公司电商平台经营效果不及预期。