公司发布2026 年中报。2026H1，公司实现营收11.56 亿元，同比增长33.95%；归母净利润2.56 亿元，同比增长11.46%。单二季度，公司实现营收6.08 亿元，同比增长8.15%；归母净利润0.84 亿元，同比下滑38.94%。

    　　事件评论

    　　2026 上半年，医疗器械与化妆品两大业务实现均衡增长，公司线下渠道调整取得阶段性成效，即时零售、海外渠道带来新增量。分品类来看，公司医疗器械/化妆品分别实现收入3.18/8.39 亿元，分别同比变动+33.25%/+34.22%，双品类实现同步高增。报告期内，公司半年销售额过亿产品为医用透明质酸钠修复贴（白膜），另有7 款产品销售额突破五千万，新品矩阵逐步兑现销售成果。分渠道，公司线上/线下分别实现营业收入8.89/2.67亿元，同比增长27.98%/58.60%，线下渠道经过前期主动优化后实现显著反弹。盈利端，受营销投放加大、产品结构变化影响，扣非利润率阶段性承压。上半年公司销售费用率同比抬升1.28 个百分点至49.95%，主要系人员薪酬增加、品牌营销推广投放加大所致；管理费用率同比回落1.61 个百分点至3.86%，管理效率有所改善；研发费用率小幅回落0.47 个百分点至2.23%，研发投入绝对值同比增长10.4%；财务收益有所收窄。受毛利率下行叠加销售费用投放提升共同影响，扣非归母净利率同比下滑4.79 个百分点至14.45%，归母净利润的增长主要系政府补助、理财投资收益等非经常性损益支撑。

    　　单二季度，营收延续增长态势，但盈利端阶段性承压。分季度来看，2026Q1 Q2 公司收入增速分别为82.12%、8.15%，二季度收入增速环比回落，主要系高基数影响。盈利端，Q2 归母净利率同比下滑10.7 个百分点至13.89%，主因：1）产品结构变化带动毛利率同比下行；2）营销投放力度加大，销售费用率同比上行7.5 个百分点至53.9%，同时管理、研发费率保持相对平稳。

    　　投资建议：2026 年上半年，公司妆械双轮驱动格局进一步夯实，前期线下渠道改革成效显现，海外与即时零售等新渠道贡献增量，新品持续丰富产品矩阵。研发层面持续突破，截至报告期末公司累计获批专利41 项，持续布局Ⅱ、Ⅲ类医疗器械管线，多款重组胶原蛋白相关Ⅲ类注射填充类器械处于临床试验、注册递交阶段，同时持续开发苦参碱水杨酸盐、舒敏环肽等自主新原料，上海、哈尔滨双研发中心协同推进技术转化，长期有望打开第二增长曲线。但短期看，行业竞争激烈，营销投放压力仍存，化妆品品类占比提升持续对毛利率形成压制，扣非主业盈利能力修复尚需时间。我们看好公司产品矩阵扩充、渠道多元化布局以及医疗器械管线长期成长潜力，关注后续毛利率修复、投放效率提升以及Ⅲ类医疗器械注册落地进度。预计公司2026 2028 年EPS 分别为0.97、1.05、1.19 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧风险；

    　　2、研发进展不及预期风险。