事件描述

    　　湖南裕能发布2026 年中报，上半年实现收入348.77 亿元，同比增长142.92%，归母净利润29.10 亿元，同比增长853.51%，扣非净利润29.58 亿元，同比增长854.20%。其中2026Q2收入199.12 亿元，同比增长162.15%，归母净利润15.54 亿元，同比增长636.90%，扣非净利润16.19 亿元，同比增长619.48%。

    　　事件评论

    　　2026H1 来看，公司磷酸盐正极材料销量为66.72 万吨，同比增长38.77%，基本保持满产满销。公司磷酸盐正极材料收入为342.72 亿元，同比增长143.47%，毛利率为14.81%，同比提升7.84pct。从结构上看，上半年公司高端产品销量约41.67 万吨，占比提升至62.46%；储能产品在总销量的占比提升至53%；公司磷酸盐正极材料海外销量达1.8 万吨，同比实现跨越式增长。

    　　2026H1 来看，公司的经营活动现金流净额为-17.63 亿元，上年同期为-6.07 亿元，主要系以票据支付固定资产等长期资产购置款的影响。费用端，销售费用、管理费用、研发费用及财务费用分别为0.31 亿元、3.30 亿元、4.03 亿元和1.21 亿元，对应费用率约0.09%、0.95%、1.16%和0.35%，四项费用率合计约2.54%，较上年同期约3.57%下降约1.04个百分点，收入快速增长带动费用摊薄；研发费用同比增长182.49%，反映公司仍在加大产品及工艺研发投入。现金口径资本开支方面，上半年购建固定资产、无形资产及其他长期资产支付现金5.56 亿元，同比下降39.55%，但若考虑票据支付的长期资产购置款，实际项目建设投入将更高。

    　　展望后续，公司增长逻辑主要来自高端产品渗透率提升、一体化降本及海外市场拓展。产品端，公司已稳定量产高压实磷酸铁锂材料，并布局适配固态电池的富锂锰基、高镍三元、高电压镍锰酸锂以及钠离子电池正极材料；随着高端动力、储能市场对高能量密度、长循环及快充材料需求提升，高端产品占比仍有进一步提升空间。一体化方面，公司持续推进磷矿开采、磷化工及碳酸锂产能建设，以强化原材料保障和成本控制；全球化方面，西班牙项目已于上半年全面启动工程建设，同时公司正在推进多家海外大型电池企业的产品送样与验证。随着高端产能释放、一体化程度提升及海外客户逐步突破，公司市场份额和盈利能力有望进一步巩固。

    　　风险提示

    　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；

    　　2、产业链竞争加剧。