本报告导读：

    　　受益于下游需求高景气，2026H1 公司磷酸铁锂出货量快速增长，产能利用率维持高位。公司持续推进产品结构升级、深化一体化降本，单吨盈利保持较高水平。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级。上调公司 2026-2027年EPS 至 6.65 元（+0.57）、7.80 元（+0.22），维持2028 年EPS 为9.05 元。参考2026 年可比公司平均估值水平，给予公司2026 年17XPE，对应目标价为113.05元。

    　　Q2 业绩超预期。2026H1 公司实现营业收入348.77 亿元，同比+142.92%，归母净利润29.10 亿元，同比+853.51%；其中Q2 实现营业收入199.12 亿元，同比+162.15%，环比+33.05%，归母净利润15.54 亿元，同比+636.90%，环比+14.58%。

    　　产销两旺，产能利用率维持高位。2026H1，公司实现磷酸盐正极材料销量67 万吨，同比+39%；其中Q2 出货量达37 万吨，同比+43%，环比+23%。受益于下游需求高景气，2026H1 公司产能利用率达95.92%，基本实现满产满销。2026 年7 月，公司发布公告，拟在贵州投建一体化项目，规划80 万吨磷酸铁锂、100 万吨磷酸铁及配套上游产业链产能。我们认为，随着未来新建产能陆续释放，公司出货规模有望持续高增。

    　　产品结构持续升级，盈利能力不断增强。公司紧跟市场需求节奏，加大高端产能释放与储能客户拓展力度，产品结构持续优化。

    　　2026H1，公司高端产品占比提升至62.46%，储能领域产品销量占比提升至约53%；同时，公司持续推进黄家坡磷矿开采掘进、完成打石场磷矿场地平整等前期工作，磷化工产业链布局进一步完善，一体化优势持续深化，我们认为公司降本成效正逐步显现，随着产品结构升级与成本端优化，盈利能力有望不断增强。我们测算公司Q2单吨净利约为0.42 万元/吨，盈利水平保持高位。

    　　风险提示：市场竞争加剧的风险；下游需求不及预期的风险。