事件：26H1公司实现营业收入349亿元，同比+143%；归母净利润29.1亿元，同比+854%；扣非归母净利润29.6亿元，同比+854%；毛利率14.9%，同比+7.5pct；归母净利率8.3%，同比+6.2pct。26Q2公司实现营业收入199亿元，同/环比+162%/+33%；归母净利润15.5亿元，同/环比+637%/+15%；扣非归母净利润16亿元，同/环比+619.5%/+20.9%；毛利率13.89%，同/环比+4.88/-2.27pct；归母净利率7.80%，同/环比+5.03/-1.26pct。业绩超预期。

    　　铁锂龙头地位稳固，零跑高端化升级。需求高景气带动26H1公司磷酸盐正极材料出货量66.72万吨，同增39%，其中26Q2预计出货37万吨左右，同/环比+43%/+23%，整体增速低于行业主要系短期新增产能有限，但公司龙头地位仍旧稳固，且期内高端产品销量占比提升至约62%，储能占比提升至约53%，目前公司可稳定产出四代+产品已并成为市场主供，规模效应下议价能力进一步强化。26H1产品均价在原料涨价背景下同增75%至5.14万元/吨。

    　　Q2盈利更扎实，增长依旧可期。我们测算26Q2单吨盈利0.42万元环比略有下调，考虑到Q1较大的原料库存收益当期盈利质量更好。往后看，公司逐渐建立完善原料传导机制，磷矿&前驱体加持下的一体化布局优势将在上行期进一步扩大，预计盈利仍有上浮空间。

    　　资本运作加速扩张。7月公司公告240亿贵州80万吨磷酸铁锂+100万吨磷酸铁一体化项目，叠加磷矿布局持续投入、海外产能建设推进，公司启动新一轮资本开支，上半年47亿定增资金到位后，8月正式递交H股上市申请。

    　　投资建议：考虑到碳酸锂库存收益&周期上行带来的盈利增长，我们调高业绩预测，预计公司2026/2027/2028年营收731亿元/803亿元/870亿元，归母净利69亿元/71亿元/76亿元，EPS为8.1元/8.4元/8.9元，对应PE为8.8倍/8.6倍/8.0倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：行业需求不及预期的风险；全球贸易政策持续恶化的风险等。