业绩回顾

    　　3Q26 业绩符合我们预期

    　　公司公布1-3Q26 业绩：1-3Q26 公司实现营收36.74 亿元，同比+24.89%；归母净利润0.43 亿元，同比-69.55%。其中，3Q26营收14.69 亿元，同比+12.58%；归母净利润0.33 亿元，同比+65.81%。上半年汇兑损失拖累前三季度整体盈利表现，但3Q26 盈利实现明显修复，整体业绩符合我们此前预期。

    　　发展趋势

    　　海外市场持续放量，阳台储能或成为新增长曲线。作为全球便携式储能龙头企业，公司受益于海外消费级储能市场需求增长，海外营收快速增长。其中，欧洲市场1-3Q26 营收同比+91.35%；北美市场1-3Q26 营收同比+26.05%。此外，欧洲部分国家近期开放阳台储能，公司已布局相关业务，未来或有机会成为新增长曲线。我们预计，海外便携式储能市场因电价波动将保持旺盛，公司将持续受益于市场高景气度。

    　　毛利率同比增长，盈利能力环比修复。公司3Q26 毛利率为37.95%，同比+0.86ppt，系公司全链条降本控费所致。公司3Q26 归母净利润率为2.25%，环比扭亏为盈。公司2Q26 受汇兑损失及成本压力影响，利润明显承压；3Q26 汇兑损失减小，盈利环比修复，后续仍需关注汇率波动对利润的影响，我们预计公司将通过套期保值等方式缓解后续潜在汇率波动影响。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到汇兑损失对公司1H26 盈利产生明显压力及后续汇率波动风险，我们下调2026/2027 盈利预测65.6%/9.0%至83/381 亿元，当前股价对应2027 年18.0x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑近期板块估值中枢整体下调，下调目标价26.9%至54 元，对应2027 24.7x P/E，隐含37.8%上行空间。

    　　风险

    　　汇兑风险，原材料价格大幅波动风险，国际贸易政策风险。