业绩简评

    　　公司8 月27 日披露2026 年中报，报告期间实现营收22.05 亿元，同比增长35%，归母净利润0.1 亿元，同比下降91%；单Q2 营收12.63 亿元，同比增长37%，归母净利润-0.04 亿元。Q2 美国关税退税增厚利润0.48 亿元，其中0.45 亿元冲减营业成本。

    　　经营分析

    　　核心备电产品快速上量，二季度阳台光储新品上市。分产品来看，26H1 储能产品、光伏太阳能板、其他业务分别贡献营收17.78 亿元、3.97 亿元、0.31 亿元，同比增速分别为40.16%、16.28%、11.96%，对应毛利率分别为39.68%、45.15%、34.47%。其中核心备电产品Q1、Q2 营收分别约1.5 亿元、2 亿元，Q2 阳台光储新品SolarVault3 销量近2 万台。SolarVault3 三款机型分别覆盖轻量用电、高耗能家庭、存量光伏配储三大场景，具备AI 动态电价调度功能及全场景覆盖优势。

    　　北美高增持续，重返欧洲战略兑现，日本地区高基数影响下增速放缓。分区域看，26H1 北美、亚洲、欧洲营收同比分别增长39%、0.9%、123%，欧洲市场实现爆发式增长；分渠道看，26H1 独立站/线下营收同比分别同比增长40%/27%，Q1 同比分别同比增长35%/27%，独立站增长加速。

    　　二季度盈利能力受汇兑损益波动、原材料成本上行及研发投入加大等因素拖累。Q2 单季毛利率40.5%，同比提升0.6pct；剔除关税退税影响后毛利率同比下降2.9pct，降幅较Q1 的3.5pct 有所收窄。费用端呈现分化，26Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-2.3pct、-0.4pct、+1.8pct、+4.6pct，研发投入持续加码，财务费用率抬升主要系汇兑损失增加所致；综合影响下Q2净利率为-0.3%，同比下滑4.4pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　公司差异化新品上市有望优化产品结构，伴随汇率和原材料波动趋缓，后续盈利能力有望同步修复。我们预计2026-2028 年公司营收53.56/68.59/83.13 亿元，归母净利润1.80/2.75/3.76 亿元，对应PE 为42.9/28.05/20.55X，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　新品销售不及预期；行业竞争恶化；美国关税大幅波动；汇率波动风险。