3Q26 业绩符合我们此前预期

    　　汉朔科技公布2026 年三季报：2026 年前三季度，公司实现收入44.78 亿元，同比增长59.41%；实现归母净利润4.82 亿元，同比增长53.41%，扣非归母净利润4.30 亿元，同比增长17.55%，符合我们此前预期。对应到3Q26 单季度，公司实现营收15.71 亿元，同比增长88.24%；归母净利润1.47 亿元，同比增长58.66%；扣非归母净利润1.38 亿元，同比增长74.04%。

    　　发展趋势

    　　大客户订单持续释放，收入端延续高增。前三季度公司营收同比增长59.41%，公司3Q26 营收增速88.24%，根据公司公告，主要系本期完成大客户交付履约。根据业绩会，公司新客户拓展进展顺利，北美市场增长较快，订单储备充足；欧洲及亚太区域，26 年已签约英国大型客户Tesco，公司预计该项目将于27-28 年进入交付高峰期；此外，公司与西班牙零售集团SupermercadosEl Jamón、东南欧大型零售集团Fortenova Group 旗下KentyAdria 达成合作；澳洲市场方面，公司与当地头部商超客户达成合作。我们认为，订单储备深度以及优质存量客户的换新需求有望支撑公司收入规模持续扩张。

    　　AI 战略加速落地，产品矩阵逐步完善。公司于2026 年6 月正式发布一站式门店实时智能执行平台xPilot，根据公司业绩会，xPilot 已启动POC 验证工作，国内落地天虹、永旺门店，并在日本、欧洲等区域客户开展POC 验证。智能购物车层面，2026 年年初获得的澳洲约1 万台订单持续履约中。我们认为，公司从数据底座、AI 业务落地、AI 模型三个维度加速推进垂类零售AI 的布局，有望打开长期增长空间。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司大客户订单持续释放及在手订单充沛，我们上调26/27 年盈利预测8%/7%至6.20/7.70 亿元。当前股价对应26/27 年25.7/20.7 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑到行业估值中枢有所下行，维持目标价54.44 元不变，对应26/27 年37.1/29.9 倍P/E，对应当前股价有45%的上行空间。

    　　风险

    　　汇率波动风险、零售数字化需求不及预期、贸易政策变化风险。