事件：公司披露2026 年三季报。前三季度营业收入33.41 亿元（同比+2.13%）、归母净利润4.66 亿元（同比+7.49%）、扣非归母净利润4.08 亿元（同比-3.72%）；单三季度营收11.56 亿元（同比+2.05%、环比+11.69%），归母净利润1.74 亿元（同比+14.83%），扣非归母净利润1.47 亿元（同比+0.79%）。

    　　点评：

    　　1. 盈利端：扣非归母净利润同比降幅收窄，盈利质量与现金流同步改善。前三季度扣非归母净利润增速降幅由上半年-6.08%收窄至-3.72%；毛利率44.60%、净利率14.77%（同比+0.83pct），加权ROE 8.57%（同比+1.21pct）；经营现金流净额7.61 亿元（同比+8.98%）。单三季度毛利率、净利率环比双升。单三季度毛利率45.52%（同比+0.81pct），净利率16.44%（同比+2.69pct）。

    　　2. 费用率：费用管控成效显现，期间费用率同比下行。前三季度销售费用4.34 亿元（同比+0.43%）、管理费用3.77 亿元（同比+0.19%），增速均低于2.13%的收入增速；销售费用率13.00%（-0.22pct）、管理费用率11.27%（-0.22pct）、研发费用率1.31%（-0.11pct）、财务费用率1.11%（+0.07pct），期间费用率26.68%（-0.48pct）。费用端单三季度销售/管理费用率分别为12.74%/11.17%（环比-0.54pct/-0.61pct），期间费用率26.17%（环比-1.51pct），费用管控成效在单季进一步兑现。

    　　3. 网络布局：连锁网络稳步扩张，三季度新品与合作落地。截至6 月末，公司在19个省和直辖市、49 个城市开设64 家眼科专科医院和55 家视光中心。三季度首款自主品牌OK 镜“菁晰亮”上市，与强生眼力健深化PLS 合作、与博士伦签署五年战略合作协议。

    　　投资建议：公司为国内眼科连锁龙头之一，“屈光+眼后段+视光”矩阵成型。我们预计2026-2028E 归母净利润分别为5.11/5.90/6.56 亿元， 同比+16.0%/+15.6%/+11.1%，对应PE 为25/21/19 倍，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：消费环境波动影响手术量恢复；屈光业务竞争加剧风险；白内障集采落地影响超预期；新医院爬坡及商誉减值风险。