公司公布上半年业绩： 1H26 实现收入/ 归母净利21.85/2.92 亿元（yoy+2.17%/+3.55%），其中2Q26 收入/归母净利10.35/1.20 亿元（yoy-1.02%/-9.06%，qoq-9.99%/-29.92%）。公司眼科诊疗技术实力过硬且服务网络稳步扩张，看好公司26 年实现稳健发展。维持“买入”评级。

    　　1H26 利润率基本稳定，现金流水平改善

    　　1H26，公司毛利率为44.12%（yoy-1.1pct），我们估测主因眼后段和白内障业务毛利率略受扰动，屈光业务毛利率提升；销售/管理/研发费用率为13.1%/11.3%/1.4%，分别yoy+0.3/-0.3/-0.1pct，费用管控平稳；净利率为13.89%（yoy-0.15pct），基本稳定。1H26，公司经营性现金流量净额4.81亿元（yoy+13.40%），现金流有所改善。

    　　屈光业务积极发力，领衔1H26 整体收入增长

    　　1）屈光：1H26 收入8.56 亿元（yoy+8.5%），公司持续推动屈光术式升级，积极引进蔡司全飞秒SMILE pro 手术、蔡司微创全飞秒精准 4.0、爱尔康全光塑、EVO+ICL(V5)晶体植入等，此外厦门眼科中心4,500 平一站式屈光诊疗中心正式落地；看好板块延续稳健增长。2）视光：1H26 收入5.33 亿元（yoy+3.7%），考虑公司持续完善近视防控体系建设，看好板块持续稳健发展。3）眼后段项目：1H26 收入3.02 亿元（yoy+9.1%），考虑公司持续提升复杂眼病诊疗能力，叠加相关诊疗需求持续释放，看好板块实现向好发展。4）白内障：1H26 收入4.05 亿元（yoy-5.9%）；考虑行业渗透率提升空间广阔，叠加公司持续推进中高端白内障术式升级，看好板块26 年重回增长轨道。

    　　“双三甲”积极提升品牌影响力，服务网络持续完善公司围绕“1236”发展战略规划，积极推进“内生增长+外延发展”双轮驱动战略，稳步完善全国医疗服务网络布局；截至1H26，公司已在国内拥有眼科专科医院64 家、视光中心55 家，并凭借厦门眼科中心和成都爱迪眼科医院成为拥有“双三甲”眼科医院的大型医疗连锁集团，品牌影响力持续提升。根据公司26 年经营目标，公司一方面将通过自建或收购进一步扩大业务覆盖范围，另一方面将围绕医院本地化需求进行视光中心的布局；我们看好公司积极发挥旗下两家三级甲等专科医院优势，构建“三甲引领、区域协同、辐射全国”的全新战略纵深。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持预计26-28 年归母净利为5.01/5.73/6.53 亿元（yoy+13.75%/+14.27%/+14.08%）。公司诊疗实力过硬且服务网络积极扩张，维持给予公司26 年40x PE（可比公司Wind 一致预期均值34x），对应目标价23.87 元。

    　　风险提示：市场竞争加剧，医疗事故和纠纷，持续扩张的管理风险。